深度报告-20241129-东吴证券-鹏鼎控股-002938.SZ-AI浪潮下_FPC有望迈入新的增长周期_19页_1mb

鹏鼎控股（002938）是全球PCB（印刷电路板）龙头企业之一，产品线广泛涵盖FPC（柔性电路板）、SMA、SLP、HDI等多种类型，主要应用于消费电子、AI服务器等领域。公司受益于FPC技术的优势，在小型化、轻量化产品中表现突出。2023年，受外部行业因素打击，营收同比下滑11%，净利润下降34%，短期业绩承压；然而，2024年AI Phone潮和海外大客户备货需求将推动公司稼动率和利润高速增长，预计全年业绩将恢复。

FPC行业经历两大增长阶段：一是智能手机全球渗透率提升（如iPhone4开启黄金期），二是手机内部模组增加导致单机FPC价值量几何式增长（例如iPhone12机型FPC用量达30块）。苹果作为技术领导者，引领FPC创新，不断提高单机用量，促使鹏鼎控股在供应链中占据约33%的份额。行业目前逐步触底，但AI终端的普及可能带来新一轮价值量提升。

公司具有股东背景优势（富士康间接控股），其庞大的客户网络和协同效应有助于订单获取。同时，FPC生产强调稳定良率，公司通过持续研发投入和高效生产流程，确保高稼动率和订单稳定性，构成核心竞争力。

财务预测显示，2024-2026年归母净利润预计为35亿、41亿、47亿元，同比增长16%、21%、11%，当前市值PE从20倍降至15倍。首次覆盖给予“买入”评级，认为AI带动的FPC需求将推动长期增长。风险包括下游消费电子需求疲软和客户集中度高，可能导致业绩不确定性。总体而言，鹏鼎控股有望在AI浪潮下实现可持续增长，但需警惕外部因素冲击。