深度报告-20260304-国金证券-鹏鼎控股-002938.SZ-具备AI竞争力_基本盘增速有底_19页_2mb

鹏鼎控股 (002938.SZ) 总结

核心内容

鹏鼎控股是一家全球领先的PCB制造商，凭借在消费电子领域的深厚积累成为行业龙头。公司正积极布局AI领域，通过技术优势、客户关系及产能扩张，有望在新一轮AI竞争中占据有利地位。

主要观点

• 公司作为全球PCB行业龙头，2024年全球PCB市场排名中，其母公司臻鼎排名第一，公司占臻鼎营收的90%。
• AI已成为PCB行业新的增长点，预计2024至2029年AI相关PCB市场规模复合增速达20.1%，显著高于行业平均水平。
• 公司在HDI技术上具备领先优势，已投产可量产6阶以上HDI及SLP产品的产线，与AI相关PCB厂商实力相当。
• 公司深度绑定鸿海集团，有望接触到全球AI项目的核心终端客户，为AI业务拓展提供支持。
• 公司2025年前三季度资本开支同比增速达149%，并发布多项扩产公告，表明其在AI领域的投入力度加大。

关键信息

AI与PCB行业增长

• 2024年AI及高性能计算用PCB市场规模达到60亿美元，预计2024至2029年复合增速为20.1%。
• 14层及以上高多层PCB市场规模在2024年达到56亿美元，预计2024至2029年复合增速为11.6%。
• 高阶HDI市场规模在2024年达到60亿美元，预计2024至2029年复合增速为9.4%。
• AI领域是高多层和HDI产品的主要增长驱动力。

消费电子创新周期

• 折叠屏手机、AI手机、智能穿戴设备等创新产品将带动PCB需求增长。
• 苹果预计在2026年推出首款折叠屏iPhone，公司作为其最大FPC供应商，将受益。
• 2026年全球AI智能眼镜销量预计达1600万台，行业处于高速增长阶段。

盈利预测与估值

• 2025至2027年公司归母净利润预测分别为38亿元、56亿元、86亿元，对应PE分别为32X、22X、14X。
• 给予公司2026年30倍目标PE，对应目标市值1680亿元，目标价72.46元/股，评级为“买入”。

风险提示

• AI需求不及预期：AI发展速度可能不及预期，影响公司业务增长。
• 大客户依赖：公司营收高度依赖苹果，存在客户风险。
• 汇率变动：公司与境外客户及供应商交易以美元结算，汇率波动可能影响利润。
• 原材料与能源价格波动：原材料及能源价格波动可能影响毛利率。
• 行业竞争加剧：消费电子行业产品迭代快，市场竞争加剧可能影响公司市场份额。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

总结

鹏鼎控股在AI及消费电子创新周期中具备显著优势，包括技术积累、客户资源和产能扩张。随着AI需求的持续增长，公司有望在这一领域实现快速发展。然而，公司仍需警惕AI需求不及预期、大客户依赖、汇率波动、原材料价格上涨及行业竞争加剧等风险。总体来看，公司具备成为AI领域龙头的潜力，值得投资者关注。