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鹏鼎控股（002938.SZ）半年度业绩点评

摘要： 国盛证券研究报告对鹏鼎控股2025年上半年业绩表现进行了详细分析。

核心内容总结

业绩表现

• 营收：公司2025年上半年实现营业收入163.8亿元，同比增长24.8%。其中，Q2季度营收82.9亿元，同比增长28.7%。
• 利润：归母净利润12.3亿元，同比增长57.2%；扣非归母净利润11.5亿元，同比增长51.9%。Q2季度归母净利润7.4亿元，同比增长159.5%，环比增长52.6%。

业务结构改善

• 消费电子产品与服务器类产品占比提升，毛利率较高，对整体毛利率有正面作用。
• 良率提升和持续降本增效是利润增长的重要因素。
• 新产线Q2良率较Q1显著改善。

分业务分析

1. 通讯用板业务：营收102.7亿元，同比增长17.6%，毛利率维持16.0%。
2. 消费电子与计算机用板业务：营收51.7亿元，同比增长31.6%，毛利率达24.5%，同比增长2.8%。
3. 汽车/服务器用板业务：营收8.1亿元，同比增长87.4%。公司在AI ASIC产品合作和市场份额布局方面取得进展。

技术与产能展望

• 公司具备高端PCB量产能力（包括3-8层HDI和SLP产品），并成功进入800G/1.6T光模块领域。
• 泰国工厂一期已投产，重点发展AI服务器、车载与光通讯业务。
• AI PCB资本支出上调，母公司臻鼎预计2025-2026年资本支出将超过300亿新台币，主要用于扩大高阶HDI和HLC产能。

行业前景

• 公司FPC业务长期占据全球30%以上的市场份额，预计到2029年全球FPC市场规模将达156.2亿美元。
• AI终端需求推动FPC产品量价齐升，折叠屏、AI眼镜等产品带来新增长点。
• AI服务器产值持续增长，预计2025年将达近2980亿美元。

投资建议与评级

• 评级：买入（维持）。
• 公司2025-2027年预计营收412亿、483亿、556亿元，净利润45亿、55亿、63亿元。
• 当前股价对应2025年PE为27倍，2026年PE为22倍，2027年PE为19倍。

风险提示

• 消费电子终端需求不及预期。
• 扩产项目进展不及预期。
• 市场竞争不断加剧。