20200901-东吴证券-鹏鼎控股-002938.SZ-业绩拐点向上_迈向新一轮成长周期_33页_2mb

鹏鼎控股总结

核心内容

鹏鼎控股是全球最大的PCB生产企业，依托实力雄厚的母公司鸿海集团，具备良好的技术积淀和客户基础。公司主要产品包括FPC、HDI、SLP等，广泛应用于消费电子、通信、汽车及工业控制等领域。2016-2019年，公司营收年复合增长率达15.80%，归母净利润年复合增长率达42.82%，业绩增长态势良好。

主要观点

• FPC市场增长：全球FPC市场预计在2018-2022年以2.8%的CAGR增长，2022年将达到138.43亿美元。随着5G手机换机潮和消费电子创新，FPC单机用量和价值量持续上升，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• SLP市场前景广阔：SLP作为高端PCB产品，预计在2017-2023年以64%的CAGR增长，2023年市场规模将达到22.4亿美元。苹果是SLP市场的引领者，公司已布局SLP产品并实现量产，未来有望受益于技术升级和市场需求增长。
• 公司产能扩张：公司通过新建和扩建产线，如淮安FPC产线、秦皇岛SLP产线等，持续扩大生产规模，优化产能利用率。同时，公司推进工业4.0升级，提高生产效率和智能化水平。
• 研发投入与专利：公司研发投入逐年增加，2019年投入13.52亿元，占营收比例5.08%。截至2020年6月，累计获得743项专利，技术优势明显。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为290.39/339.64/385.27亿元，同比增长9.11%/16.96%/13.43%。归母净利润分别为32.27/39.15/45.08亿元，同比增长10.32%/21.33%/15.15%。EPS分别为1.40/1.69/1.95元，当前股价对应PE为35/29/25倍。
• 客户结构：公司2019年前五名客户销售金额占比达80.26%，客户集中度较高，但优质客户资源稳定，为公司发展提供持续动力。
• 市场趋势：随着5G、MiniLED等技术发展，FPC和SLP市场需求持续增长，公司有望在高端市场占据更大份额。

关键信息

• 业绩增长：2016-2019年营收CAGR为15.80%，归母净利润CAGR为42.82%，毛利率和净利率稳步上升。
• FPC需求增长：FPC在智能手机、可穿戴设备、汽车电子等领域需求增加，单机用量和价值量提升。
• SLP市场前景：SLP在高端手机和汽车电子中应用增多，市场需求快速增长，公司已布局并实现量产。
• 产能扩张：公司持续推进淮安FPC产线、秦皇岛SLP产线等建设，以应对下游需求高峰和季节性波动。
• 技术优势：公司拥有丰富的研发资源和专利技术，推动产品结构优化和市场竞争力提升。
• 投资建议：基于公司良好的业绩增长潜力和行业地位，维持“买入”评级。

风险提示

1. 原材料价格波动
2. 汇率风险
3. 税收风险
4. 下游需求更迭及市场竞争加剧
5. 贸易战及宏观经济波动

图表目录

• 图1：公司发展历史
• 图2：“oneavary”体系
• 图3：公司业务产品及下游
• 图4：公司主要产品（按下游应用划分）
• 图5：研发支出及占营收比例
• 图6：公司累计专利数
• 图7：2019年员工岗位结构
• 图8：公司对客户A销售金额及占比
• 图9：2019年客户占比
• 图10：公司股权结构（2020年H1）
• 图11：营业收入及同比增速
• 图12：归母净利润及同比增速
• 图13：营收(亿元)及各板块占比
• 图14：毛利率和净利率
• 图15：公司主要产线及投产时间
• 图16：公司重大投资项目及进度（截止2020H1）
• 图17：FPC技术优势
• 图18：全球PCB产值结构及预测
• 图19：全球FPC市场规模及预测
• 图20：2018年全球FPC市场竞争格局
• 图21：2018年FPC下游各应用领域占比
• 图22：FPC各应用领域CAGR预测
• 图23：Apple Watch Series4单机FPC用量13条
• 图24：智能汽车FPC用量
• 图25：2014-2022年全球智能手机出货量及预测
• 图26：2019-2022年5G手机出货量及市场份额预测
• 图27：2014-2022年全球智能手机出货量及预测
• 图28：2019-2022年5G手机出货量及市场份额预测
• 图29：iPhone内部摄像模组及电池体积大小对比
• 图30：智能手机创新带来更多FPC应用场景
• 图31：FPC不同材质对比
• 图32：苹果单机FPC用量及价值量
• 图33：苹果发布侧壁触摸显示屏的iPhone专利
• 图34：安卓单机FPC使用量
• 图35：日本FPC产能呈现持续下降趋势
• 图36：全球消费电子行业电子产品产值情况
• 图37：2016-2023年全球可穿戴设备出货量情况及预测
• 图38：2016-2020年全球TWS耳机出货量情况及预测
• 图39：2017-2021年AirPods全球出货量及预测
• 图40：2017-2021年AppleWatch全球出货量及预测
• 图41：公司消费电子及计算机用板业务营业收入
• 图42：公司消费电子及计算机用板业务毛利率
• 图43：2014-2019年中国新能源汽车市场渗透率
• 图44：2012-2020年中国新能源汽车销量及预测
• 图45：全球汽车行业电子产品产值情况
• 图46：中国汽车电子市场规模情况
• 图47：FPC在汽车中的使用情况
• 图48：汽车电子在各类车型中成本占比
• 图49：PCB行业细分
• 图50：全球PCB市场产品结构及规模走势
• 图51：中国PCB市场产品结构及规模走势
• 图52：通信电子行业对PCB产品需求占比
• 图53：工控医疗对PCB产品需求占比
• 图54：航天航空对PCB产品需求占比
• 图55：汽车电子对PCB产品需求占比
• 图56：计算机存储对PCB产品需求占比
• 图57：2016-2020年产品复合增速
• 图58：各类PCB产品线宽线距对比
• 图59：HDI和SLP技术参数比较
• 图60：iPhone主板分析
• 图61：iPhone单机SLP用量
• 图62：全球SLP市场规模及预测
• 图63：传统LED与MiniLED对比
• 图64：公司收入预测（百万元）
• 图65：盈利预测（百万元）
• 图66：可比公司盈利预测