20181111-中航证券-策略周报_民企纾困缓解市场担忧_政策加码提升市场风险偏好_14页_1mb

中航证券金融研究所策略周报总结

核心内容

本报告为中航证券金融研究所于2018年11月11日发布的策略周报，聚焦当前A股市场走势、估值情况、业绩估值匹配度、流动性状况、市场情绪变化以及宏观政策对市场的影响。

主要观点

• 出口数据：10月我国出口同比15.6%，高于市场预期。人民币贬值和低基数对出口有支撑，但对美出口增速回落，显示抢出口并非主因。全球经济增长放缓，预计明年出口增速将明显下滑。
• CPI与PPI：10月CPI同比2.5%，环比0.2%，食品价格下降，非食品价格小幅上涨，通胀温和，对货币政策无明显影响。PPI同比3.3%，环比0.4%，显示上下游价格分化，利好上游企业利润。
• 美国中期选举：民主党赢得众议院，共和党保留参议院。对华政策共识度高，预计美国对华强硬立场不变，外部压力仍存。
• 美联储政策：维持利率不变，但释放12月加息信号，美元指数走强。
• 民企纾困政策：国常会强调金融支持民企，央行提出“三支箭”政策组合，包括信贷、债券融资和股权融资，旨在缓解融资难题，改善经济结构。
• 资本市场改革：科创板设立和注册制试点，为科技企业融资提供便利，降低对现有科技板块的冲击。上市公司回购政策放宽，提升市场信心与流动性。

关键信息

市场走势

• A股市场整体震荡下行，上证50下跌4.27%，金融蓝筹股跌幅较大。
• 成长股抗跌能力较强，科技类成长股表现突出。
• 美股震荡，欧洲市场温和上涨，亚太市场整体下跌。

估值情况

• 全部A股市盈率（TTM）为13.71x，较上期末下降2.58%。
• 剔除金融石油石化后市盈率为18.82x，较上期末下降1.80%。
• 化工、有色金属、纺织服装等板块处于估值历史低位。

业绩估值匹配度

• 全部A股2018年净利润增速一致预期为9.44%，较上期下降。
• 创业板净利润增速预期达150.09%，显著高于其他板块。
• 各板块的PEG值显示成长股估值更具吸引力。

流动性状况

• 央行公开市场操作净回笼10亿元，十年期国债收益率下降7bp，七天回购利率下降10bp。
• 市场流动性合理充裕，央行通过发行央票调节离岸人民币流动性。

市场情绪

• A股日均成交金额下降，换手率降低，风险溢价下降，北上资金净流入减少，市场情绪弱化。
• 投资者调仓，科技类成长股受青睐，市场情绪尚未全面修复。

投资建议

• 长期配置：关注受益于政策放松的超跌板块，尤其是科技类成长股。
• 短期关注：建议逢低配置具有业绩确定性的大金融板块。
• 风险提示：市场仍受国内外因素压制，难以开启趋势性上升行情，需警惕外部不确定性与国内经济下行风险。

政策影响

• 民企纾困政策逐步落地，缓解市场对基本面的担忧，增强市场风险偏好。
• 资本市场制度不断完善，回购交易限制放宽，长期利好市场。

分析师信息

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，SAC执业证书号：S0640515120001，金融学博士、博士后。
• 符旸：高级宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001，经济学硕士。

风险提示与免责声明

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告并非投资建议，不构成对任何人的投资决策依据。
• 报告内容仅供参考，不替代独立判断。
• 中航证券对报告内容的准确性不作担保，不承担由此引起的任何损失责任。

总结

本报告指出，当前A股市场在政策利好推动下有所缓解，但受国内外风险压制，市场风险偏好仍需时间修复。民企纾困政策和资本市场改革为市场带来积极信号，但出口增速预计下滑，CPI与PPI温和，通胀对货币政策影响不大。建议投资者关注政策受益板块，尤其是科技成长股与大金融板块，同时注意市场整体仍处盘整阶段，不宜盲目追高。