20180720-华宝证券-公募基金每周一基系列_博时信用债券_过钧_7页_673kb

博时信用债券基金总结

核心内容概述

博时信用债券是博时基金旗下的一只可投股票型债券基金，成立于2009年6月10日，由基金经理过钧自成立以来持续管理。截至2018年二季度，资产规模为12.43亿元。该基金以债券资产为主，占比不低于80%，权益类资产不超过20%，其中投资级别以上的信用债占比不低于债券资产的80%。其业绩比较基准为“中国债券总指数收益率90% + 沪深300指数收益率10%”。

主要观点

基金经理背景与风格

• 基金经理：过钧，硕士学历，CFA，具有丰富的跨国金融机构和基金公司从业经验。
• 管理规模：目前共管理1只债券型基金和7只混合型基金，合计管理规模达38.37亿元。
• 投资风格：基金经理风格较为激进，注重资产配置和行业轮动，但对市场择时较少，偏好高仓位运作，仅在特定时期进行小幅调整。
• 收益来源：基金收益主要来源于股票和可转债，债券部分久期长、弹性大，与权益资产形成较好对冲，提升风险收益比。

业绩表现

• 中长期表现：成立以来回报达150.53%，近三年收益15.49%，在同类产品中排名前10%。
• 短期波动：由于风格激进，短期业绩波动较大，15年以来发生4次较大回撤，最大回撤达8.11%。
• 今年表现：2018年至今收益为5.70%，位于行业前三分之一，主要受益于长债和可转债的配置。

关键信息

资产配置策略

• 债券投资：基金经理采用集中持仓策略，前五大债券持仓占比通常在70%以上。偏好利率债和AAA级信用债，久期一般维持在10年左右，以增加组合弹性。
• 可转债配置：近年来逐步增持可转债，如东财转债，为组合带来正收益。
• 股票投资：偏好金融、消费等行业龙头股，持股集中，持有周期长，通常在5-7个股票之间，持股时间基本在1-2年。在15年股灾前和今年一季度主动降低仓位以规避风险。

行业与个股表现

• 行业偏好：对银行、保险、汽车、家电等行业有明显偏好，地产、化工、传媒也会阶段性配置。
• 超额收益来源：15年保险行业、16-17年家电行业贡献较多收益。
• 选股能力：在个股选择上存在一定超额收益，但绝对值不大。

风险提示

• 历史业绩不代表未来：基金过往表现不能作为未来收益的保证。
• 波动性较高：由于组合风格激进，短期波动较大，回撤控制不佳。
• 适合高风险偏好投资者：基金适合能够承受较大波动、追求中长期收益的投资者。

风险管理与资产配置特点

• 久期管理：基金经理根据市场情况灵活调整久期，如在14年下半年以可转债+权益为主，15年以AAA信用债为主，16年开始偏好长久期利率债。
• 杠杆运用：杠杆水平随债券久期变化，持有信用债时杠杆较高，以增强收益弹性。
• 风险收益比：通过久期和行业轮动策略，提升组合的风险收益比，是一款具备“全天候”特点的产品。

总结

博时信用债券基金在中长期表现上较为优异，近三年收益15.49%，在同类产品中排名靠前。基金经理过钧擅长资产配置，偏好金融、消费等行业的龙头股，同时配置长久期利率债和可转债以提升组合弹性。虽然基金在短期波动和回撤控制方面表现不佳，但其长期持续性较强，适合风险偏好较高的投资者。基金整体风格激进，收益主要来源于股票和可转债，债券部分提供较好的对冲功能。