20250430-东吴证券-中国石油-601857.SH-2025年一季报点评_天然气盈利水平优异_稳油增气持续推进_3页_457kb

中国石油2025年第一季度财报显示，公司实现营业收入7531亿元，同比微降7%，但环比增长10%，归母净利润达468亿元，同比增长2%，环比大幅增长46%。公司油气产业链运行平稳，新能源新材料业务快速发展，整体业绩稳健增长。

上游板块盈利提升主要得益于天然气产销量增长。2025Q1油气和新能源板块经营利润461亿元，同比增加30亿元（+7%）。原油价格70美元/桶（同比-72%），但天然气销量同比上升12%至385亿立方米，销售价格229元/方（同比-31%），成本控制和资源优化成为盈利关键。

下游炼油化工板块利润承压，经营利润54亿元，同比减少27亿元（-34%）。炼油利润45亿元，同比降24亿元（-35%），主要受成品油需求下降（产量减少192万吨至2857万吨）、销量下滑及部分产品价格下跌影响；化工利润8亿元，同比减3亿元（-27%），源于毛利单位下降。销售板块利润50亿元，同比减17亿元（-25%），受销量减少及国际贸易毛利下降拖累。

天然气销售板块表现突出，经营利润135亿元，同比增12亿元（+10%）。公司通过优化采购、控制成本、开拓直销及工业客户市场等措施提升盈利。

公司2025年归母净利润预测为1668亿元，按52%分红比例预计派息868亿元。按4月29日收盘价计算，A股股息率59%，H股税前股息率88%（税后70%），显示出较高的股东回报。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润分别为1668亿元、1721亿元、1787亿元，对应A股PE分别为87、84.5、81倍，H股PE为59、57、55倍。公司依托天然气顺价政策及成本管控优势，维持“买入”评级。

风险提示主要包括地缘政治冲突、全球经济波动及成品油需求复苏不及预期，可能对油气价格和公司业绩产生负面影响。财务数据显示，公司资产负债率维持在37%-38%区间，流动性及资本开支表现稳定，现金流净增加额预期改善。整体经营效率及盈利韧性在行业内仍具竞争力。