20260401-东吴证券-中国石油-601857.SH-2025年年报点评_稳油增气持续推进_经营保持高韧性_3页_438kb

报告摘要

中国石油（601857.SH）/中国石油股份（00857.HK）2025年年报点评总结

核心内容

中国石油（601857.SH）/中国石油股份（00857.HK）在2025年实现营业收入28645亿元，同比略有下降；归母净利润1573亿元，同比小幅下滑。尽管整体业绩略低于预期，但公司通过“稳油增气”战略，保持了良好的经营韧性。2026年公司盈利预测上调，归母净利润预计为1721亿元、1871亿元，2028年预计为1922亿元，显示出公司对未来业绩的乐观预期。

主要观点

1. 上游油气与新能源业务

实现经营利润1361亿元，同比小幅下降15%。
毛利率提升至26.3%，同比增加0.1个百分点，主要受2025年布伦特油价同比下滑影响。
油气当量产量达到18.4亿桶，同比增长2.5%，其中原油产量增长0.7%，天然气产量增长4.5%。
公司在多个盆地取得重大突破，如四川盆地、准噶尔盆地等，并积极推进老油气田开发和重点产能项目。
2026年计划将油气当量产量提升至18.5亿桶，增长0.5%。

2. 销售板块表现亮眼

天然气销售：经营利润达608亿元，同比增长13%；毛利率提升至9.2%，同比增长0.8个百分点。
天然气销售量为3147亿立方米，同比增长7%；平均实现价格小幅提升至2.29元/方。
油品及非油业务：经营利润达175亿元，同比增长6%；公司推动个性化营销策略，积极发展车用LNG加注、充换电及综合能源服务等业务。

3. 炼油与化工新材料业务转型向好

实现经营利润242亿元，同比增长13%；毛利率提升至5%，同比增长0.5个百分点。
2025年加工原油13.76亿桶，同比下降0.2%；生产成品油1.17亿吨，同比下降2.6%。
化工品产量4002万吨，同比增长3%；化工新材料产量333万吨，同比增长63%，体现公司“减油增化”战略的持续推进。

4. 股东回报稳定

2025年公司股息支付率达55%，分红金额为860亿元。
按2026年3月31日收盘价计算，A股股息率分别为3.9%、4.5%、4%（按不同税率计算）；H股税前股息率为5%。

5. 财务与估值指标

资产负债表：2025年资产总计2828017百万元，2026年预计增至3003227百万元，显示资产规模持续扩大。
所有者权益：2025年归属母公司股东权益为1586061百万元，预计2028年将增长至1850738百万元。
利润表：2025年归母净利润157302百万元，预计2026-2028年将分别达到172129、187070、192212百万元，净利润率逐步提升。
估值指标：2026年A股PE预计为12.96倍，H股PE预计为10.1倍，整体估值处于合理区间。

关键信息

投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来业绩增长潜力和稳定分红政策。
风险提示：宏观经济波动、油价波动、油气产量增速不及预期等风险需关注。
财务预测：公司预计未来三年净利润持续增长，尤其是2026年因地缘冲突推涨油价，预计利润显著提升。
现金流：2025年经营活动现金流为412510百万元，投资和筹资活动现金流分别净流出265705百万元和111335百万元，整体现金净增加额为33685百万元，显示公司财务状况稳健。

总结

中国石油在2025年通过“稳油增气”战略，持续提升油气产量与销售能力，同时推动炼油与化工新材料业务向产业链中高端发展，展现出较强的经营韧性。公司分红政策稳定，股息率较高，吸引了投资者关注。未来三年，公司盈利预测持续上调，特别是在2026年因油价上涨，预计利润增长显著。整体估值处于合理区间，投资价值突出，维持“买入”评级。

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