20260518-国信证券-纺织服装5月投资策略_4月服装社零同增3.6_越南鞋靴出口承压_19页_2mb

纺织服装5月投资策略总结

核心内容

本报告为纺织服装行业提供5月投资策略，重点分析了市场走势、品牌服饰与纺织制造的表现，并提出相应的投资建议与风险提示。

市场走势

• A股与港股纺服指数：5月以来，A股纺服指数上涨 $1.7%$，而港股纺服指数下跌 $3.5%$，均弱于大盘。
• A股大盘：5月以来上涨 $1.1%$，累计上涨 $8.1%$。
• 港股大盘：5月以来上涨 $2.3%$，累计上涨 $-9.0%$。
• 美股与台股：美股纺服指数上涨 $-0.9%$，台股纺服指数上涨 $0.8%$。
• 重点公司表现：5月以来涨幅领先的公司包括南山智尚（ $6.0%$ ）、比音勒芬（ $4.4%$ ）、阿迪达斯（ $4.0%$ ）等。

品牌服饰观点

1. 全渠道表现：
   • 4月服装社零同比增长 $3.6%$，全年累计增长 $8.1%$。
   • 电商平台中，运动服饰与户外服饰保持增长，休闲服饰、家纺及个护有所承压。
2. 运动服饰：
   • 运动服饰销售额同比增长 $5%$，其中迪桑特（ $54%$ ）、斯凯奇（ $27%$ ）、阿迪达斯（ $25%$ ）增速领先。
3. 户外服饰：
   • 户外服饰销售额同比增长 $11%$，迪卡侬（ $138%$ ）、可隆（ $48%$ ）、骆驼（ $45%$ ）表现突出。
4. 休闲服饰：
   • 休闲服饰销售额同比下降 $14%$，鸭鸭（ $438%$ ）、雪中飞（ $83%$ ）、江南布衣（ $82%$ ）增长居前。
5. 家纺：
   • 家纺销售额同比增长 $-22%$，亚朵星球（ $72%$ ）、富安娜（ $20%$ ）保持较快增长。
6. 个护：
   • 个护销售额同比下降 $6%$，淘淘氧棉（ $49%$ ）、七度空间（ $36%$ ）、全棉时代（ $21%$ ）增速领先。
7. 小红书粉丝增长：
   • 运动户外品牌粉丝增速前三为阿迪达斯（ $35.2%$ ）、李宁（ $22.5%$ ）、伯希和（ $21.6%$ ）。
   • 休闲时尚品牌粉丝增速前三为比音勒芬（ $16.1%$ ）、MIUMIU（ $10.0%$ ）、地素（ $7.5%$ ）。
   • 母婴个护品牌粉丝增速前三为自由点（ $40.8%$ ）、淘淘氧棉（ $20.0%$ ）、奈丝公主（ $6.1%$ ）。

纺织制造观点

1. 纺织出口：
   • 4月越南纺织品出口同比增长 $1.1%$，鞋类出口同比下降 $14.6%$。
   • 中国纺织品出口同比增长 $1.0%$，服装出口同比下降 $2.2%$，鞋靴出口同比下降 $17.1%$。
   • 印尼、越南PMI环比分别下降 $1.0%$ 和 $0.7%$，印度PMI环比上升 $0.8%$。
2. 原材料价格：
   • 内棉与外棉价格分别上涨 $15.3%$ 和 $26.8%$。
   • 羊毛价格上涨 $33.0%$，PA6和PA66价格分别上涨 $29.9%$ 和 $45.6%$。
   • 5月至今，棉、毛价格继续上涨，内外棉价差缩小。
3. 代工台企：
   • 4月台企营收延续修复，旺季出货与世界杯备货共同支撑。
   • 随着2026年美加墨世界杯临近，足球鞋及相关运动产品备货需求有望升温。
   • 企业加快东南亚及低关税地区产能布局，以优化成本与分散地缘风险。
   • 汇率波动、关税与地缘政治不确定性，以及成本压力与利润修复节奏仍是关注点。

投资建议

• 品牌服饰：看好内需高景气与高股息的品牌，重点推荐安踏体育、李宁。
• 家纺龙头：关注罗莱生活、富安娜等高股息、业绩稳增长的家纺企业。
• 轻奢品牌：看好江南布衣等在高端细分市场有布局的品牌。
• 上游涨价受益标的：关注百隆东方、新澳股份、台华新材等受益于原材料价格上涨的纺织制造企业。
• 代工企业：申洲国际、华利集团等估值处于历史低位的代工龙头值得关注。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响整体消费与出口。
• 国际政治经济风险：如地缘政治、关税政策等。
• 汇率与原材料价格大幅波动：对代工企业盈利造成影响。

关键信息

• 4月服装社零增长：4月服装社零同比增长 $3.6%$，延续一季度增长趋势。
• 电商表现分化：运动、户外品类增长，休闲服饰、家纺及个护承压。
• 小红书涨粉观察：品牌在社交媒体上表现不一，部分品牌粉丝增长显著。
• 原材料价格上涨：内棉、外棉、羊毛、PA6和PA66价格均上涨，部分企业受益。
• 代工企业展望：随着世界杯临近，足球鞋备货需求有望升温，企业业绩有望改善。
• 投资重点：品牌服饰、家纺龙头、高股息标的、上游涨价受益企业。

主要观点

• 品牌服饰表现优于纺织制造，尤其在运动户外领域表现强劲。
• 电商平台中，运动与户外品类增长显著，而休闲服饰、家纺及个护有所承压。
• 原材料价格持续上涨，对纺织制造企业产生影响，但部分企业有望受益。
• 代工企业受益于世界杯备货需求，业绩有望逐季改善。
• 高股息、业绩稳增长的品牌及家纺企业值得重点关注。

重点公司