> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纺织服装5月投资策略总结 ## 核心内容 本报告为纺织服装行业提供5月投资策略，重点分析了市场走势、品牌服饰与纺织制造的表现，并提出相应的投资建议与风险提示。 ### 市场走势 - **A股与港股纺服指数**：5月以来，A股纺服指数上涨 $1.7\%$，而港股纺服指数下跌 $3.5\%$，均弱于大盘。 - **A股大盘**：5月以来上涨 $1.1\%$，累计上涨 $8.1\%$。 - **港股大盘**：5月以来上涨 $2.3\%$，累计上涨 $-9.0\%$。 - **美股与台股**：美股纺服指数上涨 $-0.9\%$，台股纺服指数上涨 $0.8\%$。 - **重点公司表现**：5月以来涨幅领先的公司包括南山智尚（ $6.0\%$ ）、比音勒芬（ $4.4\%$ ）、阿迪达斯（ $4.0\%$ ）等。 ### 品牌服饰观点 1. **全渠道表现**： - 4月服装社零同比增长 $3.6\%$，全年累计增长 $8.1\%$。 - 电商平台中，运动服饰与户外服饰保持增长，休闲服饰、家纺及个护有所承压。 2. **运动服饰**： - 运动服饰销售额同比增长 $5\%$，其中迪桑特（ $54\%$ ）、斯凯奇（ $27\%$ ）、阿迪达斯（ $25\%$ ）增速领先。 3. **户外服饰**： - 户外服饰销售额同比增长 $11\%$，迪卡侬（ $138\%$ ）、可隆（ $48\%$ ）、骆驼（ $45\%$ ）表现突出。 4. **休闲服饰**： - 休闲服饰销售额同比下降 $14\%$，鸭鸭（ $438\%$ ）、雪中飞（ $83\%$ ）、江南布衣（ $82\%$ ）增长居前。 5. **家纺**： - 家纺销售额同比增长 $-22\%$，亚朵星球（ $72\%$ ）、富安娜（ $20\%$ ）保持较快增长。 6. **个护**： - 个护销售额同比下降 $6\%$，淘淘氧棉（ $49\%$ ）、七度空间（ $36\%$ ）、全棉时代（ $21\%$ ）增速领先。 7. **小红书粉丝增长**： - 运动户外品牌粉丝增速前三为阿迪达斯（ $35.2\%$ ）、李宁（ $22.5\%$ ）、伯希和（ $21.6\%$ ）。 - 休闲时尚品牌粉丝增速前三为比音勒芬（ $16.1\%$ ）、MIUMIU（ $10.0\%$ ）、地素（ $7.5\%$ ）。 - 母婴个护品牌粉丝增速前三为自由点（ $40.8\%$ ）、淘淘氧棉（ $20.0\%$ ）、奈丝公主（ $6.1\%$ ）。 ### 纺织制造观点 1. **纺织出口**： - 4月越南纺织品出口同比增长 $1.1\%$，鞋类出口同比下降 $14.6\%$。 - 中国纺织品出口同比增长 $1.0\%$，服装出口同比下降 $2.2\%$，鞋靴出口同比下降 $17.1\%$。 - 印尼、越南PMI环比分别下降 $1.0\%$ 和 $0.7\%$，印度PMI环比上升 $0.8\%$。 2. **原材料价格**： - 内棉与外棉价格分别上涨 $15.3\%$ 和 $26.8\%$。 - 羊毛价格上涨 $33.0\%$，PA6和PA66价格分别上涨 $29.9\%$ 和 $45.6\%$。 - 5月至今，棉、毛价格继续上涨，内外棉价差缩小。 3. **代工台企**： - 4月台企营收延续修复，旺季出货与世界杯备货共同支撑。 - 随着2026年美加墨世界杯临近，足球鞋及相关运动产品备货需求有望升温。 - 企业加快东南亚及低关税地区产能布局，以优化成本与分散地缘风险。 - 汇率波动、关税与地缘政治不确定性，以及成本压力与利润修复节奏仍是关注点。 ### 投资建议 - **品牌服饰**：看好内需高景气与高股息的品牌，重点推荐安踏体育、李宁。 - **家纺龙头**：关注罗莱生活、富安娜等高股息、业绩稳增长的家纺企业。 - **轻奢品牌**：看好江南布衣等在高端细分市场有布局的品牌。 - **上游涨价受益标的**：关注百隆东方、新澳股份、台华新材等受益于原材料价格上涨的纺织制造企业。 - **代工企业**：申洲国际、华利集团等估值处于历史低位的代工龙头值得关注。 ### 风险提示 - **宏观经济疲软**：可能影响整体消费与出口。 - **国际政治经济风险**：如地缘政治、关税政策等。 - **汇率与原材料价格大幅波动**：对代工企业盈利造成影响。 ## 关键信息 - **4月服装社零增长**：4月服装社零同比增长 $3.6\%$，延续一季度增长趋势。 - **电商表现分化**：运动、户外品类增长，休闲服饰、家纺及个护承压。 - **小红书涨粉观察**：品牌在社交媒体上表现不一，部分品牌粉丝增长显著。 - **原材料价格上涨**：内棉、外棉、羊毛、PA6和PA66价格均上涨，部分企业受益。 - **代工企业展望**：随着世界杯临近，足球鞋备货需求有望升温，企业业绩有望改善。 - **投资重点**：品牌服饰、家纺龙头、高股息标的、上游涨价受益企业。 ## 主要观点 - 品牌服饰表现优于纺织制造，尤其在运动户外领域表现强劲。 - 电商平台中，运动与户外品类增长显著，而休闲服饰、家纺及个护有所承压。 - 原材料价格持续上涨，对纺织制造企业产生影响，但部分企业有望受益。 - 代工企业受益于世界杯备货需求，业绩有望逐季改善。 - 高股息、业绩稳增长的品牌及家纺企业值得重点关注。 ## 重点公司 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘(元) | 总市值(亿元) | 2026E EPS | 2027E EPS | 2026E PE | 2027E PE | |----------|----------|------------|--------------|-----------|-----------|----------|----------| | 安踏体育 | 优于大市 | 71.1 | 1863 | 5.00 | 5.62 | 14.22 | 12.64 | | 李宁 | 优于大市 | 17.4 | 423 | 1.11 | 1.31 | 15.79 | 13.35 | | 罗莱生活 | 优于大市 | 11.6 | 97 | 0.72 | 0.78 | 16.03 | 14.77 | | 富安娜 | 优于大市 | 7.6 | 63 | 0.45 | 0.52 | 16.64 | 14.66 | | 江南布衣 | 优于大市 | 19.6 | 98 | 1.97 | 2.06 | 9.96 | 9.51 | | 百隆东方 | 优于大市 | 8.5 | 127 | 0.54 | 0.56 | 15.57 | 15.16 | | 新澳股份 | 优于大市 | 8.2 | 60 | 0.75 | 0.85 | 11.03 | 9.73 | | 台华新材 | 优于大市 | 8.8 | 78 | 0.79 | 0.89 | 11.07 | 9.88 | | 申洲国际 | 优于大市 | 43.3 | 611 | 3.95 | 4.48 | 10.97 | 9.68 | | 华利集团 | 优于大市 | 38.2 | 445 | 2.56 | 3.32 | 14.90 | 11.50 |