20250826-国盛证券-中钢国际-000928.SZ-Q2扣非业绩增长显著提速_盈利能力持续提升_3页_693kb

中钢国际（000928.SZ）半年报点评

核心业绩

2025H1实现营收67亿元，同比下降26%；净利润4.2亿元，同比略增1%；扣非净利润同增13%，单季度增长显著加速（Q2扣非归母净利润增长18%），主要受益于毛利率提升及成本管理强化（毛利率同比升4pct至15%）。Q2境内营收同比下滑23%，境外业务则增长6%。

区域业务分析

• 境内业务：一季度境内营收同降60%，但由于新签订单高增长54%，后续有望转化为收入。
• 境外业务：新签合同额39亿元，同比下滑52%。当前区域基建需求旺盛（东南亚、中东等），叠加宝武国际化战略，长期成长动力充足。

财务表现

毛利率同比提升4pct至15%，境内和境外业务分别同比增8.6pct和1.3pct。期间费用率5.95%（同比上升1.2pct）。经营现金流流出29亿元，较同期净增14亿元流出，与钢铁业景气度下行及项目回款滞后有关。近三年经营现金流持续优异，股息率约5%（基于2025年8月25日股价），具备高股息吸引力。

投资建议及评估

维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为8.74亿、9.33亿、9.98亿元，同比增长5%/7%/7%。当前PE为11-10倍，盈利稳步增长且估值逐步下降。

风险提示

钢铁行业景气持续下行、海外项目执行风险、“反内卷”政策推进不及预期均可能导致业绩下滑。