20241030-天风证券-科沃斯-603486.SH-Q3预计费用前置+海外去库_四季度以旧换新或拉动显著_3页_693kb

科沃斯（603486）季报点评：维持“买入”评级，四季度亮点可期

核心观点

维持科沃斯“买入”评级，目标价5189元。公司前三季度业绩承压，主要源于新产线收入确认错期及外部环境变化，但归母净利润同比仍大幅增长188%。海外业务成长动能强劲，新品推广加速，渠道库存去化与国内“以旧换新”政策落地有望推动四季度业绩改善，长期成长值得期待。

关键数据与业务亮点

收入端承压，利润增长显韧性

• 2024前三季度：营收1022.6亿元（-29%），归母净利润615亿元（+188%）
• 2024Q3：单季营收325亿元（-40.6%），归母净利润6亿元（-692%）
• 原因：新品交付延迟导致收入确认错期；积极费用管控及海外新品带动成本改善

扫地机销售超预期

• 奥维线上数据：24年W41/W42扫地机销额同比+416%/+1840%
• 内销已备货双十一，叠加“以旧换新”政策落地，Q4内销增长预期增强

海外业务去库进行时

• Q3毛利率46.82%（+0.9pct），净利率0.18%（-0.4pct）
• 毛利率全年提升得益于新品推广费用加大控制，但库存清理影响短期利润表现

投资建议

短期看点

• 海外渠道库存消化完毕
• 本土“以旧换新”补贴政策持续催化
• 新品迭代周期正式开启

长期布局

• 产品矩阵扩充（品类&价格带）
• 技术领先优势巩固
• 成本优化+毛利率提升战略持续推进

财务与估值预测

风险提示

• 新品销售不及预期
• 全球竞争加剧
• 渠道修复不及终端需求
• 新业务盈利兑现不及预期
• 原材料价格波动风险

分析师回顾科沃斯的成长路径：经历“深度调整期”后，公司正从新品换代、渠道优化、成本管控三端同时发力，在行业竞争加剧背景下，打出逆势增长的组合拳。四季度多项利好因素叠加，有望迎来趋势拐点。