20250424-国盛证券-中钢国际-000928.SZ-盈利能力持续提升_现金流表现优异_3页_750kb

报告摘要

中钢国际（000928.SZ）总结

核心内容概述

中钢国际（000928.SZ）在2024年全年业绩表现稳健，尽管营业收入同比下降33%，但归母净利润同比增长10%，且扣非归母净利润增长19%。公司盈利能力显著提升，主要得益于毛利率的大幅增长。2025年第一季度公司延续了良好的增长态势，营业收入和归母净利润均实现同比增长，尤其归母净利润增速较快，显示公司持续改善的经营效率。

主要观点

盈利能力增强：2024年综合毛利率提升至14.5%，同比增加5.7个百分点，其中境内和境外毛利率分别提升5.8和6.1个百分点，显示出公司在成本控制与项目质量提升方面的成效。
现金流稳健：全年经营现金流净流入15亿，净现比达180%，表明公司运营效率良好，现金流管理能力较强。
高分红政策：2024年公司拟每10股派发2.99元现金红利，分红比率高达51.4%，显著高于同期水平，当前股价对应的股息率约为5%，具备较强吸引力。
“一带一路”战略驱动：随着“一带一路”战略的推进，公司海外业务有望持续受益，提升国际市场份额和盈利水平。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.1亿、9.8亿、10.5亿，对应EPS分别为0.63元、0.68元、0.73元/股，当前股价对应的PE分别为10.0倍、9.3倍、8.6倍，估值持续下降，但盈利增长支撑其估值中枢上行。

关键信息

财务表现

2024年全年：
- 营业收入：176亿，同比下降33%
- 归母净利润：8.4亿，同比增长10%
- 扣非归母净利润：7.5亿，同比增长19%
- 综合毛利率：14.5%，同比提升5.7个百分点
- 归母净利率：4.7%，同比提升1.85个百分点
- 经营现金流净流入：15亿，同比增加1.4亿
2025年第一季度：
- 营业收入：35亿，同比下降28%
- 归母净利润：2.3亿，同比增长7.8%
- 扣非归母净利润：同比增长9.3%
- 综合毛利率：13.75%，同比提升3.2个百分点

财务指标预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	26,377	17,647	15,617	16,694	17,802
营业收入增长率（yoy）	40.9%	-33.1%	-11.5%	6.9%	6.6%
归母净利润（百万元）	761	835	907	977	1,052
归母净利润增长率（yoy）	20.6%	9.7%	8.6%	7.8%	7.6%
EPS（元/股）	0.53	0.58	0.63	0.68	0.73
P/E（倍）	11.9	10.9	10.0	9.3	8.6

财务比率分析

比率	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	8.8	14.5	14.3	14.1	14.1
净利率（%）	2.9	4.7	5.8	5.9	5.9
ROE（%）	9.7	10.0	10.3	10.5	10.8
资产负债率（%）	72.8	68.5	67.5	67.4	66.8
P/B（倍）	1.2	1.1	1.0	1.0	0.9

风险提示

“一带一路”战略推动不及预期
钢铁行业景气持续下行
海外项目执行风险

总结

中钢国际在2024年实现了盈利能力的显著提升，尽管面临收入下滑的压力，但通过加强成本管理与拓展高毛利项目，毛利率大幅增长，带动了净利润的稳步提升。公司现金流表现优异，且高分红政策增强了市场吸引力。在“一带一路”战略的推动下，海外业务前景良好，具备长期增长潜力。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值中枢有望上移。然而，需关注行业景气度及海外项目执行风险等潜在不利因素。

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