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中钢国际（000928）投资分析总结

核心内容

中钢国际（000928）发布2021年第一季度财报，数据显示公司业绩显著增长，主要受益于钢铁行业景气度提升和在手工程项目增加。分析师黄杨和孟杰维持“审慎增持”评级，认为公司未来发展前景良好，尤其是在低碳冶金技术领域具备领先优势。

市场数据

• 市场数据日期：2021-04-08
• 收盘价：7.84元
• 总股本：1256.66百万股
• 流通股本：1256.63百万股
• 总市值：9852.24百万元
• 流通市值：9851.99百万元
• 净资产：5835.76百万元
• 总资产：19125.73百万元
• 每股净资产：4.64元

财务表现

营业收入与净利润

• 2021Q1营业收入为27.72亿元，同比增长35.85%。
• 归母净利润为1.23亿元，同比增长1290.85%。
• 扣非归母净利润为1.06亿元，同比增长61.43%。

盈利能力

• 综合毛利率：11.68%，同比提升0.48pct。
• 净利率：4.48%，同比提升4.02pct。
• 净资产收益率（ROE）：10.7%，预计2021-2023年将逐步提升至11.6%。

成长性预测

• 营业收入增长率：预计2021-2023年分别为11.8%、12.8%、13.9%。
• 净利润增长率：预计2021-2023年分别为15.6%、13.1%、16.4%。

每股指标

• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.55元、0.63元、0.73元。
• 每股经营现金流：预计2021-2023年分别为1.02元、1.03元、1.35元。

财务比率

投资要点

• 业绩增长：2021Q1收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于行业景气度提升和在手订单增加。
• 毛利率与净利率提升：毛利率和净利率同比均有提升，主要由于期间费率下降。
• 期间费用变化：
  • 销售费用率：0.20%，同比提升0.07pct。
  • 管理费用率：4.17%，同比下降1.08pct。
  • 研发费用率：1.35%，同比提升1.29pct。
  • 财务费用率：0.86%，同比下降0.61pct。
• 现金流变化：2021Q1每股经营性现金流净额为1.72元，同比下降1.10元/股，主要因工程项目付款增加。
• 在手订单充足：截至2020年底，公司已执行未完工项目213个，预计总收入779.75亿元，未完工部分预期收入299.02亿元。已签订合同但尚未开工项目53个，合同金额合计238.10亿元，合计在手订单金额达537.12亿元，为2020年收入的3.62倍。

技术优势与战略发展

• 低碳冶金技术领先：公司在低碳冶金工艺方面处于行业领先地位，包括世界第三大电炉炼钢厂、最大规模直接还原铁项目、中国工程公司在海外承建的最大带式焙烧机球团项目等。
• 背靠宝武：2020年10月，中钢集团由宝武集团托管，中钢国际董事长已出任宝钢工程总经理，未来有望与中国宝武相关产业加快对接，在碳减排方面大有可为。

盈利预测及评级

• EPS预测：2021-2023年分别为0.55元、0.63元、0.73元。
• PE预测：2021-2023年分别为14.2倍、12.5倍、10.7倍。
• 投资评级：维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 新签订单低于预期
• 在手订单落地不及预期
• 应收账款带来坏账损失的风险
• 汇率波动带来汇兑损失
• 冶金工程投资下行
• 宏观经济下行风险
• 施工项目进度缓慢

总结

中钢国际在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要受益于钢铁行业景气度提升和在手订单的增加。公司毛利率和净利率均有提升，盈利能力和成长性表现良好。未来三年，公司预计将继续保持收入和利润的稳定增长，同时依托低碳冶金技术优势和宝武集团的支持，有望在碳减排领域取得更大发展。尽管存在一定的风险，如新签订单不及预期、应收账款坏账等，但公司整体基本面稳健，维持“审慎增持”评级。