20230501-开源证券-龙佰集团-002601.SZ-公司信息更新报告_业绩短期承压_钛白粉盈利有望修复_4页_720kb

龙佰集团投资分析报告总结

公司信息：

• 股票代码：002601SZ
• 行业分类：基础化工/化学原料
• 当前评级：买入（维持）
• 当前股价：173.2元
• 总市值：约4138亿元

核心评级与目标：
维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为311.4亿元、444.6亿元、574.5亿元，对应PE分别为133倍、93倍、72倍。

业绩回顾：

• 2022年归母净利润同比下降26.87%，主要因钛白粉价格上涨乏力及基数较高。
• 2023Q1归母净利润57.9亿元，同比下降45.55%，环比增长135.43%。

业务动态：

1. 钛白粉表现：

   • 2022年钛白粉销量同比增长56.8%，但价格同比下降90.5%，拖累业绩。
   • 2023年以来钛白粉价格逐步修复，Q1含税均价同比上涨72.7%，环比增长显著。

2. 产能扩张：

   • 钛精矿、铁精矿、海绵钛产能持续扩产，未来将贡献业绩新增量。
   • 截至2025年，铁精矿产能计划达760万吨/年，钛精矿产能达248万吨/年。

财务预测：

• 营收预计2023-2025年分别为2780亿元、3273亿元、3617亿元，同比增长15.3%、17.7%、10.6%。
• 归母净利润预计分别为311.4亿元、444.6亿元、574.5亿元，同比增长-8.9%、42.8%、29.2%。

风险提示：

• 经济复苏不及预期
• 钛白粉价格大幅下滑
• 项目投产不及预期

财务指标摘要：

• 2023E毛利率：29.5%，净利率：18.3%
• 当前PE：133倍，P/B：15.9倍