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九江銀行股份有限公司 (06190) 新股研究總結

核心內容

九江銀行股份有限公司 (06190) 於2018年6月26日進行全球發售，發售總數為360,000,000 H股，佔擴大後股本的15.25%。其中，香港發售股數為36,000,000 H股（10%），國際配售股數為324,000,000 H股（90%），並設有超額配股權54,000,000 H股。發售價範圍為10.48港元至10.96港元，預計淨所得款項為37.165億港元。

股東架構

發售後，九江銀行的主要股東包括：

• 九江市財政局：15.51%
• 北汽集團：15.50%
• 兴业銀行：12.48%
• 大生農業（由大生集團全資擁有）：5.77%
• 其他61位法人股東：34.38%
• 626名自然人股東：1.11%
• 公眾股東（H股）：15.25%

所得款項用途

全球發售所得淨額37.165億港元將用於補充九江銀行的資本金，以支持其業務持續增長。

財務表現（截至2017年12月31日）

財務指標分析

同業比較（2017年）

主要觀點與風險

• 地域集中風險：九江銀行80.8%的貸款及81.2%的存款來自江西省，業務高度集中於該地區，易受地方經濟影響。
• 小微貸款風險：小微企業貸款佔企業貸款總額的56.5%，易受宏觀經濟波動影響，可能導致不良貸款率上升。
• 房地產貸款比例高：房地產貸款佔企業貸款的31.7%，遠高於江西銀行的14.1%，若中國房地產市場持續低迷，將對該行造成重大影響。
• 估值偏高：九江銀行的新股定價為1.00至1.05倍市賬率，高於四大國有銀行（0.68至0.87倍）及大多數上市城市商業銀行（市賬率低於1.0倍）。
• 盈利能力一般：2017年股本回報率為11.3%，處於同業較低水平（8.8%至22.5%），且業務缺乏獨特性。

投資建議

• 投資建議：不吸引
  由於估值偏高、盈利能力一般、業務集中於江西省及對小微企業和房地產貸款的依賴，九江銀行的上市對投資者吸引力有限。

重要披露

本報告由東亞證券有限公司編製，東亞銀行及其附屬機構可能持有九江銀行的權益，並可能涉及相關交易或服務。本報告僅供參考，不構成投資建議，投資者應獨立評估風險並諮詢專業意見。