医药行业2023半年度策略：中药、药店、流通板块表现亮眼-20230907-德邦证券-72页_2mb

德邦医药2023半年度策略总结

核心观点

• 医药二级市场：估值仍处底部，配置性价比高。
• 行业宏观数据：2023年上半年医药制造业收入及利润均出现同比下降。
• 各子板块表现：中药、药店、流通板块表现亮眼，其他板块如CXO、科研服务、生物制品等亦有分化。

一、二级市场回顾

1.1 医药板块估值处于底部

• 医药指数：2023年初至今震荡下跌，医药板块TTM估值26.2倍，处于历史低位。
• 医药市值：截至2023年6月30日，A股医药公司总市值为6.9万亿元，占A股总市值的7.5%。
• 公募基金持仓：2023年Q2，公募基金医药重仓市值为3400.5亿元，占医药重仓市值的11.1%，环比上升0.3pct。

1.2 公募医药持仓聚焦优质行业龙头

• 重点公司：包括迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、同仁堂、智飞生物、华润三九、片仔癀、长春高新、金域医学等。
• 持仓变化：部分公司持仓市值及基金数量有所增长，部分则有所下降。

二、行业宏观数据

2.1 行业整体承压

• 医药制造业收入：2023年上半年累计收入达1.25万亿元，同比下降10.7%。
• 医药制造业利润：累计利润为1794.6亿元，同比下降18.8%。

2.2 各子板块表现

• 收入增长较快的板块：零售药店、医药流通、中药。
• 归母净利润增长较快的板块：中药、医疗设备、零售药店。

三、各子板块表现分析

3.1 CXO板块

• 营收与利润：2023H1合计营收450.3亿元，同比增长3.7%；归母净利润111.2亿元，同比下滑6.8%。
• Q2表现：营收231.5亿元，同比下滑1.9%；归母净利润63.1亿元，同比下滑20.1%。
• 盈利能力：毛利率41.8%，净利率24.7%。
• 费用率：销售费用率2.2%，管理费用率9.0%，财务费用率-1.8%。
• 德邦观点：短期承压，但长期成长逻辑不变，建议关注药明康德、药明生物等龙头公司。

3.2 化学制剂板块

• 营收与利润：2023H1营收2113.5亿元，同比增长4.9%；归母净利润205.4亿元，同比增长5.5%。
• Q2表现：营收886.5亿元，同比增长5.1%；归母净利润77.7亿元，同比增长2.8%。
• 盈利能力：毛利率52.5%，净利率9.72%。
• 费用率：销售费用率25.12%，管理费用率6.47%，财务费用率0.79%。
• 德邦观点：收入、利润稳健增长，有望实现估值修复，建议关注复星医药、华东医药、科伦药业、人福医药等。

3.3 中药板块

• 营收与利润：2023H1营收1909.8亿元，同比增长14.1%；归母净利润232.9亿元，同比下滑42.3%。
• Q2表现：营收914.7亿元，同比增长13.2%；归母净利润100.2亿元，同比增长33.1%。
• 盈利能力：毛利率46.0%，净利率12.2%。
• 费用率：销售费用率23.5%，管理费用率5.0%，财务费用率0.1%。
• 德邦观点：业绩持续靓丽，政策支持与成长逻辑明确，建议关注太极集团、同仁堂、华润三九、以岭药业、东阿阿胶等。

3.4 医疗服务板块

• 营收与利润：2023H1营收532.9亿元，同比下降0.6%；归母净利润50亿元，同比下滑11.2%。
• Q2表现：营收250.3亿元，同比下降2.4%；归母净利润24亿元，同比下滑19.6%。
• 盈利能力：毛利率36.3%，净利率9.39%。
• 费用率：销售费用率9.32%，管理费用率9.76%，财务费用率1.02%。
• 德邦观点：后疫情时代复苏强劲，眼科赛道表现持续亮眼，建议关注爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科等。

3.5 生物制品板块

• 营收与利润：2023H1营收700.7亿元，同比增长9.6%；归母净利润152.7亿元，同比下降3.4%。
• Q2表现：营收365.7亿元，同比增长8.0%；归母净利润74.3亿元，同比下降0.9%。
• 德邦观点：上半年持续复苏，看好下半年反转，建议关注智飞生物、康泰生物、百克生物、华兰生物等。

3.6 医疗器械板块

• 营收与利润：2023H1营收479.4亿元，同比增长18.9%；归母净利润120.2亿元，同比增长28.5%。
• Q2表现：营收248.7亿元，同比增长15.0%；归母净利润68.3亿元，同比增长28.7%。
• 德邦观点：疫后修复，Q2降幅收窄，常规回归增长，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜等。

四、风险提示

• 集采执行范围进一步扩大
• 竞争格局恶化风险
• 行业整体增速不及预期