20230507-德邦证券-生物医药行业季度策略_医疗服务_中药_血制品表现亮眼-估值仍处底部区间_当前位置全面看多医药板块_72页_2mb

医疗服务、中药、血制品表现亮眼总结

核心内容概述

本报告分析了2022年及2023年第一季度医药行业整体表现及各子板块的分化情况，指出医药板块估值仍处于底部区间，具备较高的配置性价比。同时，重点分析了CXO、化学制剂、中药、医疗服务、生物制品、医疗器械及医药商业等子板块的业绩表现与发展趋势，并提出了相关投资建议。

主要观点

• 医药板块估值仍处于底部：2022年医药指数全年回调约19%，2023年初至4月底略有上涨，TTM估值为24.4倍，仍处于历史低位。
• 公募基金持仓情况：2023Q1公募基金医药重仓合计市值为3330亿元，占公募基金总重仓比例10.8%，环比下降0.2pct；医药主题基金占医药持仓主力，占比35.8%，环比上升0.9pct。
• 行业宏观数据：2022年中国医药制造业累计收入同比下降0.6%，利润同比下降31.6%；2023Q1行业相对改善。
• 子板块分化明显：医疗服务、中药、血制品等表现突出，而化学制剂、医疗器械等板块在疫情后逐步复苏。

关键信息

1. 二级市场表现

• 医药指数走势：2022年全年下跌约19%，2023年初至4月底略有上涨。
• 医药市值占比：截至2023年3月31日，A股医药公司总市值为7.5万亿元，占A股总市值7.9%。
• 公募持仓结构：医药主题基金为医药持仓主力，全基对医药配置仍属低配。

2. 行业宏观数据

• 医药制造业收入：2022年累计收入2.9万亿元，同比下降0.6%。
• 医药制造业利润：2022年累计利润4288.7亿元，同比下降31.6%。
• 细分板块表现：2022年收入及利润增长较快的板块为IVD、CXO和零售药店；2023Q1增长较快的板块为血制品、零售药店和医疗服务。

3. 各子板块分析

3.1 CXO板块

• 业绩表现：2022年营收1018.7亿元，同比增长54%；归母净利润223.1亿元，同比增长53.6%。
• 2023Q1表现：营收247.5亿元，同比增长13.7%；归母净利润50.1亿元，同比增长23.1%。
• 盈利能力：2022年整体毛利率为38.6%，归母净利率为21.9%。
• 重点公司：药明康德、凯莱英、博腾股份等表现亮眼；泰格医药等临床CXO公司受疫情影响较大，但有望快速修复。
• 德邦观点：建议关注强者恒强的行业龙头，如药明康德、药明生物。

3.2 化学制剂板块

• 业绩表现：2022年营收3507.4亿元，同比增长3.9%；归母净利润224.3亿元，同比下降7.7%。
• 2023Q1表现：营收917亿元，同比增长6%；归母净利润84.3亿元，同比增长22.9%。
• 盈利能力：2022年整体毛利率为48.31%，归母净利率为6.4%。
• 重点公司：复星医药、科伦药业、恒瑞医药等表现较好。
• 德邦观点：集采影响接近尾声，行业进入新周期，重点关注低估值底部反转的标的。

3.3 中药板块

• 业绩表现：2022年营收3407.7亿元，同比增长4.3%；归母净利润249.0亿元，同比下降14.4%。
• 2023Q1表现：营收995.1亿元，同比增长14.9%；归母净利润132.7亿元，同比增长50.1%。
• 盈利能力：2022年整体毛利率为44.9%，归母净利率为7.3%。
• 重点公司：同仁堂、华润三九、东阿阿胶、康缘药业、以岭药业等表现亮眼。
• 德邦观点：关注国企改革及中药创新药（基药）主线，如太极集团、达仁堂、康恩贝、康缘药业等。

3.4 医疗服务板块

• 业绩表现：2022年营收577.2亿元，同比增长4.7%；归母净利润22.5亿元，同比下降24.6%。
• 2023Q1表现：营收162.8亿元，同比增长25%；归母净利润14.5亿元，同比增长416.6%。
• 盈利能力：2022年整体毛利率为35%，归母净利率为3.9%。
• 重点公司：爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科等表现亮眼。
• 德邦观点：后疫情时代复苏强劲，眼科赛道表现突出，建议关注具备刚性与消费属性的公司。

3.5 生物制品板块

• 业绩表现：2022年营收1318.0亿元，同比增长11.8%；归母净利润281.2亿元，同比下降15.8%。
• 2023Q1表现：营收334.5亿元，同比增长11.4%；归母净利润80.4亿元，同比下降5.2%。
• 盈利能力：2022年整体毛利率为62.7%，归母净利率为21.3%。
• 重点公司：智飞生物、万泰生物、康希诺、华兰生物、百克生物等。
• 德邦观点：关注常规疫苗复苏及重磅品种放量节奏，如HPV疫苗、13价肺炎疫苗等。

3.6 血制品板块

• 业绩表现：2022年营收211.8亿元，同比增长15.3%；归母净利润49.7亿元，同比增长15.8%。
• 2023Q1表现：营收55.1亿元，同比增长27.5%；归母净利润16.0亿元，同比增长40.6%。
• 盈利能力：2022年整体毛利率为51.8%，归母净利率为23.5%。
• 重点公司：天坛生物、华兰生物、博雅生物等。
• 德邦观点：2023年行业有望供需两旺，建议关注天坛生物、华兰生物等。

3.7 医疗器械板块

• 业绩表现：2022年营收2967.6亿元，同比增长23.8%；归母净利润794.2亿元，同比增长20.6%。
• 2023Q1表现：营收527.7亿元，同比下滑45.1%；归母净利润103.9亿元，同比下滑71.7%。
• 盈利能力：2022年整体毛利率为57.2%，归母净利率为26.8%。
• 重点公司：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等。
• 德邦观点：医疗器械板块受疫情高基数影响，Q1业绩下滑，但随着疫情出清，行业有望逐步复苏。

风险提示

• 集采执行范围进一步扩大
• 竞争格局恶化风险
• 行业整体增速不及预期