20130624-湘财证券-关注走出淡季后的投资机会_23页_1mb

汽车及零部件行业2013年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告由湘财证券研究所于2013年6月24日发布，重点分析了2013年汽车及零部件行业的投资机会，指出行业正处于温和复苏阶段，但短期内仍面临淡季压力。同时，报告也对重卡行业进行了分析，并推荐了几家重点公司。

主要观点

乘用车行业

• 行业进入淡季：2013年4-8月是乘用车的传统淡季，销量增速逐月回落。
• 短期谨慎，中期乐观：行业仍处于大周期筑底并温和复苏阶段，当前低谷期不意味着行业进入下滑周期，反而比去年有所改善。
• 投资机会在淡季末期：在淡季末期，随着市场预期修正，可能迎来投资机会。历史数据显示，9月进入旺季时，行业超额收益比例较高。
• 海外市场机会显现：美国等海外市场正在复苏，为国内零部件公司带来新的增长点。部分国内企业已进入国际巨头的配套体系，增长驱动力向全球市场转移。
• 风险因素：
  • 限购政策：对销量影响较小，但对市场情绪有较大影响，可能引发过度反应。
  • 通胀高企：对实际需求有明显抑制作用，一旦CPI超过4%，乘用车消费将受到压制。

重卡行业

• 销量回升但市场未复苏：2013年4月销量同比增长30.7%，但全年累计销量同比下降5.8%。
• 宏观不确定性高：下半年宏观经济走势尚不明朗，重卡销量在低基数基础上的高增长提供了良好的博弈机会。
• 细分需求驱动增长：重卡主要用于物流、工程机械、专用改装，其中物流用占比最大（50%）。
• 投资建议：关注终端销售情况和宏观信号指标，如新增贷款、房屋销售面积、竣工面积等。重卡行业业绩弹性较大，尤其是具备差异化优势和良好订单情况的公司。
• 投资风险：宏观经济波动、定向增发进度、行业政策变化等。

关键信息

• 行业表现：近12个月行业相对收益为11.43%，绝对收益为-1.97%（与沪深300相比）。
• 重点推荐公司：
  • 长城汽车（601633）：核心业务为15万以下SUV，产品结构优势明显，H6和M4带动业绩增长，预计13、14年EPS分别为2.24、2.74元，维持“买入”评级。
  • 江淮汽车（600418）：产品结构改善推动走出低谷，出口业务恢复，预计13、14年EPS分别为0.59、0.81元，维持“增持”评级。
  • 中鼎股份（000887）：全球化供应商，海外业务增长显著，预计13、14年EPS分别为0.76、0.93元，维持“买入”评级。
  • 华菱星马（600375）：销量大幅反弹，业绩出现弹性，预计13、14年EPS分别为0.66、0.73元，给予“增持”评级。
  • 威孚高科（000581）：受益于排放标准升级。

重点数据与图表

• 图1：狭义乘用车销量与累计增速
• 图2：分国别销量占比
• 图3：上海大众逐月销量与市占率
• 图4：经销商库存系数
• 图5：汽车工业重点企业（集团）年化ROE（估算）
• 图6、7：汽车工业重点企业（集团）权益乘数、资产周转率
• 图8：汽车工业重点企业（集团）净利润率
• 图9：美国轻型车逐月销量与同比增速
• 图10：通用集团与大众集团逐年销量
• 图11：全国主要一二线城市与德国、日本汽车千人保有量水平
• 图12、13：CPI与乘用车销量增速
• 图14：重卡逐月销量与增速
• 图15、16：重卡销量与新增贷款、房屋销售面积、竣工面积同比增速
• 图17、18：半挂牵引车销量与港口货物吞吐量、公路货物周转量
• 图19：重卡销量结构

表格数据

• 表1：申万（乘用车）指数超额收益率（单位%）
• 表2：国内汽车限购城市政策情况

投资建议

• 乘用车行业：在淡季末期可能迎来投资机会，建议关注具有产品结构优势或业绩增长超越行业的整车公司。
• 重卡行业：关注宏观信号指标，如新增贷款、房屋销售面积、竣工面积等，把握市场不确定性带来的增长机会。
• 重点公司：推荐长城汽车、江淮汽车、中鼎股份、华菱星马、威孚高科。

投资风险

• 乘用车：
  • 限购政策对市场情绪影响较大
  • 通胀高企抑制实际需求
• 重卡：
  • 宏观经济波动
  • 定向增发进度
  • 行业政策变化

分析师声明

• 栾钊分析师具有证券投资咨询执业资格，报告基于独立研究，不受第三方影响。
• 投资评级体系以沪深300指数为基准，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”五个等级。