20220429-中航证券-航天宏图-688066.SH-2021年年报及2022年一季报点评_身处卫星遥感应用朝阳行业_收入净利润持续高速增长_8页_610kb

航天宏图（688066）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

航天宏图（688066）是一家处于卫星遥感应用朝阳行业的高科技企业，2021年及2022年第一季度均实现了收入与新签订单的高速增长，展现出良好的业务拓展能力和市场前景。

主要观点

• 收入与利润持续增长：
  2021年公司营收达14.68亿元，同比增长73.43%；归母净利润达2.00亿元，同比增长55.19%。2022年第一季度营收增长179.26%至1.95亿元，尽管归母净利润为-0.50亿元，但与2021年同期相比基本持平，显示出一定的季节性特征。

• 新签订单大幅增长：
  2021年公司新签订单达21.70亿元，同比增长88.70%；2022年第一季度新签订单5.98亿元，同比增长269.14%。订单增长反映了公司市场拓展成果显著，为未来业绩增长提供支撑。

• 毛利率与净利率略有下降：
  2021年毛利率为51.97%，同比下降1.48个百分点；净利率为13.61%，同比下降1.59个百分点。这主要由于三费费用率（21.48%，+2.25pcts）上升，以及应收账款坏账损失增加所致。

• 产品线结构变化明显：
  公司三大产品线分别为空间基础设施规划与建设、PIE+行业产品线以及云服务产品线。其中，PIE+行业产品线收入增长最快（+174.37%），云服务产品线收入也实现快速增长（+80.67%）。而空间基础设施规划与建设产品线收入有所下滑（-56.54%）。

• 研发投入与营销投入加大：
  2021年公司研发费用达2.11亿元，同比增长61.86%；研发人员数量增长31.49%。同时，公司销售费用率也明显上升，表明公司正在积极拓展市场，提升品牌影响力。

• 定增项目推进，产业链完善：
  2021年7月公司通过定增募集7亿元资金，用于分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目、北京创新研发中心项目及补充流动资金。这些项目将有助于公司完善卫星遥感产业链，提升竞争力。

• 客户集中度下降，市场拓展成果显著：
  公司前五大客户收入占比由2020年的37.96%下降至2021年的12.87%，客户广度显著提升，有利于公司长期发展。

• 未来增长预期良好：
  预计公司2022-2024年营业收入分别为20.40亿元、26.20亿元、33.11亿元，归母净利润分别为2.62亿元、3.37亿元、4.55亿元。公司给予“买入”评级，目标价格为74.00元，对应2022-2024年PE分别为52倍、40倍、30倍。

关键信息

• 行业前景：
  卫星遥感应用行业处于快速成长阶段，特别是在“十四五”期间，军工信息化、智能化及民用领域需求增长显著。

• 产品与技术优势：
  公司自主研发的PIE-Engine平台，可提供多源遥感数据处理、时空智能分析及物理世界孪生建模服务，技术实力雄厚。

• 财务数据亮点：

  • 2021年公司总股本为1.84亿股，流通A股为1.17亿股。
  • 2021年公司资产负债率为34.69%，ROE为8.84%。
  • 2021年公司PE（TTM）为52.77，PB（LF）为4.65。

• 风险提示：

  • 航天发射任务存在不确定性。
  • 卫星应用产业下游市场竞争可能加剧。
  • 公司业务拓展过程中毛利率可能出现波动。

投资建议

基于公司当前的发展态势及行业前景，中航证券给予“买入”评级，目标价格为74.00元，对应未来三年的PE分别为52倍、40倍、30倍，显示对公司长期增长的看好。

财务预测表

结论

航天宏图（688066）正处于卫星遥感应用产业的高速扩张阶段，收入与利润持续增长，新签订单增长显著，业务结构优化，技术实力突出，未来增长空间广阔。尽管短期内毛利率有所下降，但公司通过产业链完善与研发投入，有望实现中长期毛利率的恢复与盈利的持续提升。