食品饮料行业：口子窖新品定位明晰，产能逐步释放-20191202-东北证券-14页_1mb

口子窖新品定位明晰，产能逐步释放

核心内容

口子窖公司近期对新品“初夏”和“仲秋”进行了战略定位，将其视为战略性战术产品，用于补充其核心单品“口子10年”和“口子20年”在消费人群和价位上的覆盖。目前，新品在自然动销情况下，流通渠道复购率为20%-30%，酒店渠道复购率为40%-50%。随着产线逐步到位，新品产能正在释放，当前日发货量为6-7000箱，预计12月中旬后将达到1万箱，此前因产能不足产生的欠货将在12月底前完成补发。

中长期来看，口子窖凭借稳健的经营模式和在区域市场内的较强品牌力，具备较高的配置价值。

主要观点

• 新品定位清晰：口子窖将“初夏”和“仲秋”作为战术性产品，用于拓展消费群体和价格带。
• 产能逐步释放：随着产线到位，新品发货量将逐步提升，预计12月中旬后达到1万箱/日。
• 复购率表现良好：不同渠道的复购率表明新品具备一定的市场接受度。
• 区域品牌优势明显：公司在区域市场拥有较强的品牌力，有助于其在行业中的长期发展。

关键信息

市场回顾

• 本周上证综指下跌0.46%，沪深300下跌0.55%，食品饮料板块整体下跌3.15%，表现弱于沪深300。
• 白酒板块跌幅最大，为3.78%，啤酒板块下跌2.45%，而其他酒类上涨4.34%。
• 软饮料下跌0.07%，葡萄酒下跌2.30%，黄酒上涨1.45%。
• 肉制品下跌0.69%，调味发酵品下跌2.51%，乳品下跌0.07%，食品综合下跌3.82%。

数据跟踪

白酒价格

• 1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1399元、569元、418元、559元，价格变动不大。
• 京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格与1号店基本一致，仅剑南春价格略有下降。

奶价

• 截至2019年11月20日，生鲜乳主产区平均价为3.83元/千克，同比上涨7.06%。

猪价

• 截至2019年11月29日，生猪价格同比上涨138.34%，环比下降1.72%，为32.08元/千克。
• 仔猪价格同比上涨320.04%，环比下降0.22%，为93.67元/千克。
• 猪肉价格同比上涨122.57%，环比下降5.34%，为46.25元/千克。

行业要闻

• 乳业：蒙牛拟收购Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd，进一步拓展国际市场。
• 调味品：多力宣布将推出调味品，其他调味品企业如益海嘉里、中粮、鲁花等也积极布局调味品市场。
• 酒业：国窖1573、水井坊等酒企在白酒旺季进行提价，以优化价值链。
• 食品综合：饿了么和美团点评持续投资生鲜业务，推动行业发展。

重点公司财务数据

行业数据

• 行业成分股数量为96只。
• 总市值为24146亿元，流通市值为21905亿元。
• 市盈率为26.65倍，市净率为4.65倍。
• 成分股总营收为5512亿元，总净利润为822亿元。
• 资产负债率为34.46%。

风险提示

• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成重大影响。
• 宏观经济增速放缓：经济下行压力可能对消费能力产生负面影响。

重要研报摘要

• 调味品行业深度报告：调味品行业具备增长潜力，预计未来收入增速8%以上，估值处于历史低位。
• 沱牌舍得：公司通过产品和营销改革，提升高端酒市场份额，推动品牌升级。
• 伊利股份：受益于消费升级，公司通过产品升级和费用优化，提升净利率。
• 山西汾酒：公司通过收购提升品牌和渠道控制力，推动省外市场扩张。
• 双汇发展：公司作为国内最大的生猪屠宰企业，受益于环保督查和产销区分化，有望提升行业集中度。
• 佩蒂股份：作为宠物食品龙头，公司通过双轮驱动策略，拓展国内外市场，提升盈利能力。
• 乳制品行业深度报告：乳制品行业未来5年增长空间巨大，公司通过产品差异化和高端化提升竞争力。

公司公告

• 绝味食品：控股股东部分股份质押，用于股票质押式回购。
• *ST西发：法律纠纷解决，部分银行账户被冻结。
• 华统股份：收购兰溪华统牧业100%股权，增强公司控制力。
• 山西汾酒：收购销售公司和竹叶青营销公司，理顺产权关系。
• 青青稞酒：控股股东部分股份质押，用于补充质押。
• 贝因美：控股股东计划减持部分股份，用于战略调整。
• 中宠股份：股权转让，用于投资瑞鹏开曼，拓展境外业务。
• 燕京啤酒：董事因退休原因辞职，承诺不转让股份。

大事提醒

• 龙大肉食：2019年12月2日召开临时股东大会。
• 三全食品：2019年12月2日召开临时股东大会。
• *ST皇台：2019年12月2日召开临时股东大会。
• 双汇发展：2019年12月3日召开临时股东大会。
• 庄园牧场：2019年12月6日召开临时股东大会。
• 顺鑫农业：2019年12月6日召开临时股东大会。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准5%-15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%-5%之间。
• 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。

分析师声明

• 报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则。
• 所采用数据和资料来源合法合规，文字阐述反映真实观点。
• 报告结论未受任何第三方的授意或影响。

机构销售联系方式

• 华东地区：阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、孙斯雅、李瑞暄
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮、安昊宁
• 华南地区：刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群、王泉