20220826-英大证券-锂电产业行业专题报告_正极产能快速扩张_磷酸锰铁锂和高镍三元是未来主流技术方向_24页_2mb

正极材料行业分析总结

核心内容概述

正极材料是锂电池中最为关键的组成部分，直接影响电池的能量密度、安全性及整体成本。其在锂电池材料成本中占比最大，约为45%，且在电动车电池系统成本中占比约76%。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，正极材料行业呈现快速增长趋势，市场集中度逐步提升，技术迭代加速。

主要观点

1. 正极材料的重要性
   正极材料是锂电池电化学性能的决定性因素，对电池的综合性能起主导作用。其成本占比较高，是电池成本的核心部分，直接影响锂电池的市场竞争力。

2. 市场增长空间大
   2021年中国正极材料产值达1419.1亿元，同比增长123.1%。预计到2025年，全球锂电池正极材料需求将达408.6万吨，复合增长率达48.9%。

3. 产能快速扩张
   磷酸铁锂正极材料扩产规模达800万吨，三元材料扩产规模接近180万吨，整体扩产规模达980万吨。头部企业如湖南裕能、德方纳米等在2021年已占据市场主导地位。

4. 上游原材料制约供给
   钴、镍、锂等原材料价格波动较大，2022年上半年锂矿价格维持高位。中国锂资源对外依存度高，镍资源更是严重依赖进口，原材料供应紧张对正极材料供给造成一定压力。

5. 技术迭代方向明确
   随着下游对电池性能要求的提升，磷酸锰铁锂和高镍三元材料成为正极材料技术发展的主要方向。磷酸锰铁锂具有更高的电压平台，能量密度可提升15%，有望在2023年实现商业化。高镍三元材料则具有更高的能量密度和续航能力，是高端新能源汽车的主流选择。

6. 竞争格局趋于集中
   磷酸铁锂正极材料市场呈现“二强”格局，湖南裕能和德方纳米占据较大市场份额。三元正极材料市场则较为分散，但头部企业如容百科技、当升科技、贝特瑞等正在加速布局。

7. 投资建议
   建议重点关注具备技术优势、产能扩张能力以及与头部电池企业有良好合作关系的正极材料企业，如容百科技、当升科技、德方纳米、湖南裕能、华友钴业、厦钨新能、长远锂科、振华新材等。

关键信息

• 正极材料构成：主要包括活性材料、导电剂、溶剂、粘合剂、集流体、添加剂、辅材等。
• 主要正极材料类型：包括钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）、三元材料（NCM、NCA）等。
• 主要应用领域：新能源汽车、储能、3C电子等。
• 原材料成本：锂、钴、镍等原材料价格波动较大，其中锂资源对外依存度高，2020年底中国锂矿储量仅占全球6.31%。
• 技术发展方向：磷酸锰铁锂（LMFP）和高镍三元材料（如NCM 8系、NCA）是未来正极材料发展的重点。
• 未来趋势：随着技术进步和市场扩张，磷酸锰铁锂和高镍三元材料将逐步实现商业化，提升市场竞争力。
• 投资重点企业：容百科技、当升科技、德方纳米、湖南裕能、华友钴业、厦钨新能、长远锂科、振华新材等。

行业视点与风险提示

• 风险因素：包括需求增速不达预期、政策变动风险、产业链竞争格局恶化等。
• 风险提示：市场有波动性，投资需谨慎。本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行评估其投资目标与风险承受能力。

行业评级

• 强于大市：行业基本面向好，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数。
• 同步大市：行业基本面稳定，预计未来6个月内行业指数将跟随沪深300指数。
• 弱于大市：行业基本面向淡，预计未来6个月内行业指数将跑输沪深300指数。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内股价涨幅15%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预计未来6个月内股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：预计未来6个月内股价跌幅5%以上。