20230830-国联证券-海融科技-300915.SZ-Q2成本压力明显改善_直营渠道快速增长_3页_288kb

报告摘要

公司发布2023年中报：上半年营收474亿元，同比增长1309%；归母净利润048亿元，同比下降665%；扣非归母净利润040亿元，同比下降213%。其中，Q2营收233亿元，同比增长1451%；归母净利润025亿元，同比增长2657%；扣非归母净利润019亿元，同比增长2086%。
业务分析：
产品：植脂奶油、果酱、巧克力、香精香料分别实现营收437、0.16、0.15、0.04亿元，同比增长分别为1347%、1687%、-565%、152%。
品牌与渠道：持续推进“奶油家族”系列品牌升级，拓展烘焙与餐饮市场。分渠道看，直销模式营收061亿元（同比+2399%），经销模式为41亿元（同比+1164%）；分区域看，境内营收391亿元（同比+1546%），境外为083亿元（同比+306%）。
盈利能力：Q2毛利率34.76%，同比提升24.1个百分点；归母净利率10.73%，同比增长0.93个百分点。期间费用率有所上升，销售费、管理费因参展增多、人员工资、租金等增长。
盈利预测与估值：预计2023-2025年营业收入分别为1044亿、1333亿、1651亿元，同比增长20.29%-27.66%；归母净利润为102亿、147亿、209亿元，同比增长88.2%-450.3%。维持“增持”评级，目标价41元，对应2024年25倍PE。
风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、新品增长不及预期等。