20230830-国联证券-颐海国际-01579.HK-关联方收入回暖_盈利能力明显改善_3页_288kb

颐海国际(01579)半年报点评总结

核心业绩

• 1H23营收：2616亿元，同比-27%，归母净利润358亿元，同比+360%，利润表现超预期。
• 驱动力：产品结构优化（高毛利火锅底料占比上升）、成本下降及广告费削减。

关联方与第三方业务表现

• 关联方收入：887亿元，同比增长3455%，主要受餐饮消费恢复推动，其中火锅调味料、中式复调增长显著，方便速食收入下滑（-30.43%）。
• 第三方收入：1726亿元，同比下滑14.55%，受销量萎缩及价格下降影响，方便速食承压。

盈利指标

• 毛利率：提升至30.50%，同比+20.00 pct，主因原材料降价、自产比例上升及高毛利产品占比优化。
• 费用率：销售费用率9.20%，同比下降20 pct；管理费用率5.40%，同比上升0.07 pct；净利率达14.40%，同比+4.60 pct。

盈利预测调整

• 下调盈利预期：因第三方收入增速不及预期，23-25年收入预测分别为5933亿、6570亿、7294亿，净利润预测为779亿、905亿、1050亿元，目标价2038港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 复调、速食行业竞争加剧；新品开发与渠道扩张不及预期；成本上行风险。

财务数据摘要

• 毛利率：30.50%（行业性数据为30.00~32.00%）
• 净利率：14.40%（同比提升）
• 估值：23年25倍PE目标价，市净率约3.6倍，EV/EBITDA为0.58倍。