20220423-天风证券-海融科技-300915.SZ-成本压力下费用把控能力突出_多渠道拓展空间逐步打开_3页

海融科技（300915）总结

核心内容

海融科技（300915）是一家专注于植脂奶油、巧克力及果酱等食品配料的生产与销售的企业。公司近年来在成本压力和疫情对下游需求的影响下，依然展现出较强的盈利能力和费用控制能力，同时通过多渠道拓展，进一步打开市场空间。

财务表现

收入与利润

• 2021年：公司实现营业总收入7.47亿元，同比增长30.66%；归母净利润为1.12亿元，同比增长29.49%。
• 2022年Q1：公司实现营收2.15亿元，同比增长36.98%；归母净利润为0.32亿元，同比增长96.22%。
• 2021年全年归母净利率：15.0%，较同期略有下降。
• 2022年Q1归母净利率：14.9%，较同期显著提升。

成长能力

• 营业收入增长率：2021年为30.66%，2022-2024年预计分别为31.57%、33.68%、33.79%。
• 归属于母公司净利润增长率：2021年为29.49%，2022-2024年预计分别为29.11%、39.92%、54.86%。

成本与毛利率

• 2021年毛利率：43.66%，同比下降9.27个百分点，主要受原材料价格上涨及收入准则调整影响。
• 2022年Q1毛利率：36.31%，同比下降16.95个百分点。
• 分产品毛利率：
  • 植脂奶油：45.19%，同比下降9.50个百分点
  • 巧克力：29.31%，同比下降7.05个百分点
  • 果酱：29.20%，同比下降8.58个百分点
  • 香精：27.89%，同比上升6.35个百分点

费用与费用率

• 2021年期间费用率：30.11%，同比下降6.12个百分点。
• 2022年Q1期间费用率：22.78%，同比下降18.53个百分点。
• 费用构成：
  • 销售费用率：2021年为17.50%，同比下降6.23个百分点
  • 管理费用率：2021年为8.55%，同比下降0.06个百分点
  • 财务费用率：2021年为-0.26%，同比下降0.28个百分点
  • 研发费用率：2021年为4.32%，同比增长0.45个百分点

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 调整后的净利润预测：
  • 2022年预计为1.5亿元
  • 2023年预计为2亿元
• 对应PE：
  • 2022年：26倍
  • 2023年：19倍
• 公司策略：
  • 持续产品创新，优化产品结构
  • 拓展细分产品线、品类延伸和定制化产品
  • 加快渠道下沉与精细化管理，积极开拓新零售和便利店渠道

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争风险
• 境外市场经营风险

财务预测摘要

财务比率分析

总结

海融科技在2021年及2022年Q1期间，面对成本压力和市场环境变化，依然保持了稳健的盈利能力。公司通过产品创新、渠道拓展和精细化管理，提升了市场竞争力。尽管毛利率有所下降，但费用控制能力突出，使得整体盈利水平稳定。未来公司预计将继续优化产品结构，拓展新渠道，以实现更高的增长预期。