20230427-中原证券-厦钨新能-688778.SH-年报点评_业绩符合预期_产品线逐次丰富_7页_1mb

报告摘要

报告总结：厦钨新能（688778）年报点评

分析师： 牟国洪
事件： 公司发布2022年年报及2023年一季报
评级： 增持

核心内容总结：

业绩概况
- 2022年： 公司业绩符合预期，营收287.5亿元，净利润112.1亿元，扣非净利润97.9亿元，同比增长均超90%。经营活动现金流为负，下滑明显。
- 2023Q1： 受终端需求及原材料价格下降影响，业绩下滑，营收、净利润、扣非利润均同比下降超30%。
主营业务与产品结构
- 核心业务为新能源材料，主要产品包括钴酸锂、三元材料、氢能材料及相关新材料（如磷酸铁锂、正极补锂剂）。
- 钴酸锂： 2022年营收同比增长249%，占总收入49.9%，量下滑26.4%（消费电子需求低迷）。2023年预计承压。
- 三元材料： 2022年营收同比增长239%，占47.5%，仍是增长动力，价格、量齐升。未来增长可能受行业竞争和需求放缓影响。
- 氢能材料： 2022年营收增长6709%，毛利率高，市场前景广阔。
- 新产品： 磷酸铁锂、正极补锂剂研发进展顺利，将逐步贡献业绩。
盈利能力分析
- 2022年毛利率86.0%，同比下降9.5个百分点，主要因原材料价格上涨且行业议价能力弱。
- 预计2023年盈利水平将改善，依赖三元材料高附加值。
发展前景与风险
- 增长驱动： 技术升级（高电压、高镍材料）、氢能材料市场拓展、重点项目建设（如宁德7万吨正极材料项目）。
- 潜在风险： 行业竞争加剧、新能源汽车销售不及预期、原材料价格波动、项目建设进度不及计划。
财务预测与估值
- 估值： 首次给予“增持”评级，2023年EPS4.51元，PE142.9倍；2024年EPS5.89元，PE109.5倍。
- 成长预期： 需关注重点项目投产及市场拓展情况。