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厦钨新能三季度业绩与投资分析总结

公司基本情况

• 报告发布机构：中邮证券
• 业绩区间：厦钨新能2023年前三季度以及2023年第三季度
• 关键数据参考：营收、利润、毛利率等指标环比有所改善，但仍面临高减值风险

关键内容总结：

1. 三季度财务表现

• 2023前三季度：
  • 营收131亿元，同比下降41.6%；归母净利润41亿元，同比下降53.8%；扣非归母净利润36亿元，同比降幅收窄。
• 2023第三季度：
  • 营收50亿元，环比增长102.7%；归母净利润15.8亿元，环比仍降53.95%；扣非归母净利润14.1亿元，净利率环比改善。
• 利润率：毛利率环比提升，净利率小幅改善。
• 资产负债结构：资产负债率457%，货币资金充足（133.5亿元），存货有所增加（存货占比较半年度升17.4亿元）。

2. 技术与产品进展

• 技术方向：高镍正极材料（如9系三元超镍电池已通过海外客户测试，百吨级量产供货）。
• 产品布局：钴酸锂高电压产品持续研发，技术创新力度大。
• 海外布局：欧洲合资设立正极材料与前驱体企业，推动全球化。

3. 盈利预测与估值

• 预测：
  中邮证券预计公司2023/24/25营业收入分别为185.63/199.42/234.92亿元（复合增长率中性偏高）；
  归母净利润存在负增长，但2025年有望转正。
• 估值：
  当前PE为15.7-1270倍，估值高，但分析师维持“增持”评级。

4. 主要风险提示

• 下行风险：下游需求弱化、产品竞争加剧、原材料价格波动、产能不及预期、国内外政策不确定性。
• 高财务风险：公司通过合资、并购进行全球化，存在投资不确定性。

投资策略

维持“增持”评级，建议关注技术突破及海外布局对盈利修复的推动。数据来源：公司公告，中邮证券研究所