20181023-西南证券-恒顺醋业-600305.SH-Q3收入环比加速_非经常损益增厚业绩_4页_1mb

恒顺醋业2018年三季报点评总结

核心内容

恒顺醋业（600305）在2018年前三季度实现了收入和净利润的显著增长，收入同比增长10.8%，归母净利润同比增长50.7%。其中，第三季度收入同比增长13.0%，归母净利润同比增长86.7%。公司通过聚焦调味品主业、优化激励机制、加强渠道精耕以及推进产品高端化和多元化，推动了业绩的逐季改善。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度整体表现强劲，尤其是第三季度业绩增长明显，受益于非经常性损益的增厚，其中非流动资产处置收益和子公司弥补亏损带来的营业外收入对Q3业绩产生积极影响。
• 产品结构优化：食醋业务保持稳定增长，接近10%增速，而高端醋增速更快，预计在15%以上，高端产品占比进一步提升。料酒业务表现亮眼，预计前三季度保持30%以上的增速，小品类产品也实现放量。
• 经营效率提升：公司毛利率同比提升0.35个百分点，达到41.45%；销售、管理、财务费用率合计（三费率）同比下降1.2个百分点，至21.46%，显示费用投放效率改善。
• 财务稳健发展：公司资产结构优化，资产负债率下降，流动比率和速动比率均有所提升，显示出良好的偿债能力和流动性。

关键信息

财务数据概览

• 收入：2018年前三季度收入为12.36亿元，同比增长10.8%；第三季度收入为4.31亿元，同比增长13.0%。
• 净利润：前三季度归母净利润为2.18亿元，同比增长50.7%；第三季度归母净利润为9519万元，同比增长86.7%。
• 扣非净利润：前三季度为1.59亿元，同比增长22.7%；第三季度为5713万元，同比增长23.9%。
• EPS预测：2018-2020年每股收益分别为0.46、0.49、0.56元。
• 估值指标：2018年动态PE为23倍，2020年PE预计降至19倍；PB由3.35倍降至2.49倍。

盈利预测与评级

• 收入复合增速：预计2018-2020年收入复合增速为11%。
• 净利润复合增速：预计2018-2020年归母净利润复合增速为6.3%。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和利润造成影响。
• 食品安全风险：需持续关注产品质量与安全。

财务分析指标

未来展望

公司持续聚焦调味品主业，优化激励机制，提升营销效率，推动产品高端化和多元化。预计未来几年收入与净利润将保持稳定增长，公司具备良好的盈利能力和增长潜力。

投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司业绩增长趋势和未来发展前景，建议投资者增持。
• 关注估值变化：随着业绩增长，公司PE和PB预计逐步下降，具备一定的估值优势。

分析师信息

• 分析师：朱会振、李光歌
• 执业证号：S1250513110001、S1250517080001
• 联系方式：
  • 朱会振：023-63786049 / zhz@swsc.com.cn
  • 李光歌：021-58351839 / Igg@swsc.com.cn
  • 联系人：周金菲 / zjfei@swsc.com.cn

公司评级标准

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。