20250817-东吴证券-小菜园-00999.HK-2025年中期业绩点评_利润率显著提升_下半年加速开店_3页_462kb

小菜园（00999.HK）2025年中期业绩点评

核心亮点总结：

1. 业绩增长：公司2025年上半年实现营收27.1亿元，同比增长6.5%；归母净利润3.8亿元，同比增长35.7%。增长主要来源于门店扩张、外卖收入增加及运营成本优化。

2. 模式多元化：堂食与外卖收入占比分别为60.7%和39.0%，同比提升。外卖订单增长成为关键驱动力。

3. 门店扩张加速：上半年新增8.9%门店，计划2025年末门店规模突破800家（年化复合增速19%），目标明确。

4. 盈利能力提升：归母净利率同比提升3个百分点至14.1%，供应链优化贡献显著。毛利率上升至70.5%，员工成本占比下降3.9个百分点。

5. 财务预测与评级：维持“买入”评级（目标PE从2025E的15.8倍降至2027E的10.02倍）。盈利预测显示净利润稳步增长，具备增长潜力。

关键挑战与风险：

• 同店销售额下滑7.2%，显示线下客流压力较大。
• 人均消费额下降，客单价承压，需关注消费恢复能力。

结论： 小菜园通过供应链优化、外卖布局及标准化扩张，盈利能力显著改善，未来成长性仍可期待，但需关注同店及消费端的恢复。