20260207-太平洋-小菜园-00999.HK-小菜园点评_门店突破800家_探索新业务模式_4页_883kb

小菜园（00999）详细总结

核心内容概述

小菜园是一家专注于大众便民餐饮的连锁品牌，近年来通过门店快速扩张和业务模式创新，持续提升市场竞争力。公司已在全国范围内建立超过800家门店，并计划在2026年达到1,000家门店的目标。公司还通过成立合资公司，探索“全域电商+本地生活”、“供应链业务”、“品质生活站（小店）”以及“第四方经销商业务”等新业务模式，以增强其在新零售领域的布局。

主要观点

1. 新零售平台布局

• 公司成立合资公司，持股70%，注册资本2,000万元，其中公司出资1,400万元。
• 合资公司将围绕四大业务板块展开，利用公司现有的供应链与数字化能力，推动餐饮与零售业务的融合。
• 中期目标是提升品牌触达能力和营收弹性，但短期内需关注落地节奏与投入产出效率。

2. 经营模式优化

• 公司在四季度调整外卖占比及菜品单价，外卖收入占比从接近40%降至30%-35%，单均约70元。
• 调整有助于优化客群结构和提升堂食体验，从而增强门店模型的可复制性和下沉渗透力。
• 虽然短期内会对同店收入和利润造成一定压制，但长期有利于经营质量的提升。

3. 门店扩张与区域布局

• 截至2025年底，公司门店数量已突破810家，较2024年底净增143家。
• 全国化布局呈现华东、华中高密度特征，江苏、安徽、上海为核心腹地，同时拓展京津冀、山东、湖北等区域。
• 公司采取直营模式，策略为老区加密与新区域梯度拓展并行。

4. 盈利预测与财务指标

• 预计2025-2027年小菜园将实现归母净利润分别为7.16亿元、9.1亿元和11.43亿元，同比增速分别为23%、27%、26%。
• EPS（每股收益）预计为0.61元、0.77元、0.97元，对应PE（市盈率）分别为14.61X、11.50X、9.15X。
• 营收与净利润持续增长，同时毛利率和净利率逐步提升，ROE与ROIC表现稳健。

关键信息

股票基本信息

• 昨收盘价：8.45港元
• 总股本/流通股：11.77亿股
• 总市值/流通市值：99.42亿港元
• 12个月内最高/最低价：13.02港元 / 7.9港元

盈利预测

财务比率

风险提示

• 食品安全风险：作为餐饮企业，食品安全是重要风险点。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，门店扩张可能面临挑战。
• 原材料价格波动：原材料成本变化可能影响毛利率。
• 宏观经济与政策风险：宏观经济波动及政府对餐饮行业的监管政策变化可能对公司运营产生影响。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司门店快速扩张及主动调改带来较强发展潜力，盈利预测显示未来三年净利润稳步增长，EPS和PE指标持续优化，具备长期投资价值。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

公司信息

• 证券分析师：王湛
• 分析师登记编号：S1190517100003
• 邮箱：wangzhan@tpyzq.com
• 公司地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
• 研究院地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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