20260713-兴证国际证券-小菜园-00999.HK-2026H1同店承压；下半年开店有望环比加快_4页_418kb

小菜园（00999.HK）2026年中期分析总结

核心内容

本报告分析了小菜园（00999.HK）在2026年中期的表现及未来展望，指出公司在2026年处于调整年份，通过主动调整菜单定价、动态调节开店节奏等策略，以换取更长期的稳定发展。同时，报告预测了公司未来几年的财务表现，并维持“增持”评级。

主要观点

• 2026H1 同店承压

  • 客价和客流均面临下滑压力。
  • 2025年12月公司主动下调部分单品价格以价换量，预计对2026年客单价产生持续影响。
  • 受宏观环境影响，2026H1客流表现弱于年初预期，导致同店销售承压。

• 利润率逐步回归常态化水平

  • 2025A净利率为13.4%，创过去5年新高。
  • 随着开店节奏放缓和同店销售回落，利润率将逐步下降，回归到行业常态水平。

• 开店节奏调整

  • 2026H1门店数量为828家，较2025年底净增21家。
  • 预计2026年开店速度下半年将环比加快，最终门店数量预计达到907家。

• 派息率行业领先

  • 2025年末期每股派息0.4244元，占归母净利润的70%。
  • 2026E预计派息率维持70%，对应股息率5.5%。

关键信息

财务预测（单位：百万元人民币）

股票评级说明

• 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级。
• 增持评级表示公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

1. 食品安全风险
2. 成本显著上升
3. 竞争加剧
4. 同店表现不及预期

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元人民币）

负债及权益（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

盈利能力指标

投资建议

• 公司2026/2027年营业收入预计为54.56/56.25亿元，同比增长2.1%/3.1%。
• 净利润预计为5.8/6.0亿元，2026年同比下降18.8%，2027年预计增长3.3%。
• 公司2026/7/13收盘价对应2026/2027年PE为13/12倍，对应股息率5.5%/5.7%。
• 我们维持“增持”评级，认为公司短期增速放缓以换取更长期的稳定发展。

公司信息

• 公司代码：00999.HK
• 报告日期：2026年07月13日
• 收盘价：6.95港元
• 总市值：82亿港元
• 总股本：11.77亿股

分析师信息

• 分析师：宋健（S0190518010002）
• 分析师：严宁馨（S0190521010001，非香港注册持牌人）
• 联系方式：songjian@xyzq.com.cn, yanningxin@xyzq.com.cn

总结

小菜园（00999.HK）在2026年中期面临同店销售承压的挑战，主要由于客单价下降和客流不如预期。公司采取主动调整菜单定价、控制开店节奏等策略，以优化内生结构并维持盈利能力。尽管2026年净利润预计有所下降，但公司预计2027年将实现小幅增长，同时保持较高的派息率。我们维持“增持”评级，认为公司具备长期发展潜力，且当前估值具有吸引力。