20260402-华源证券-小菜园-00999.HK-经营稳健_坚守长期主义_3页_481kb

小菜园 (00999.HK) 总结

核心内容

小菜园是一家港股上市的酒店餐饮公司，专注于大众便民中式餐饮市场。公司以稳健的经营策略和持续的数字化、供应链升级为核心驱动力，展现出良好的盈利能力和增长潜力。华源证券对小菜园的长期发展持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩稳健增长：2025年，小菜园实现收入53.45亿元，同比增长2.6%；净利润达7.15亿元，同比增长23.2%；净利率提升至13.4%，同比增长2.2个百分点。
• 门店表现良好：2025年，公司日均翻台率达3.0次，同店日均销售额达2.15万元，显示门店运营效率较高。
• 业务结构：堂食业务收入为32.61亿元，同比增长2.2%；外卖业务收入为20.65亿元，同比增长3.0%，表明公司业务多元化发展。
• 门店扩张：截至2025年，小菜园门店总数增至819家，其中“小菜园”品牌门店达807家，覆盖全国14个省份，42.5%位于三线及以下城市，显示公司在全国市场的广泛布局。
• 数字化与供应链升级：公司推出“88VIP”会员体系，增强客户粘性；同时，马鞍山中央工厂预计于2026年上半年投产，将提升供应链标准化管理，保障品质与口味一致性，进一步强化成本与规模优势。

关键信息

盈利预测与估值

财务健康状况

• 资产负债率：2025年为35.74%，预计未来三年逐步下降至29.75%。
• 现金流：2025年经营活动现金流量净额为1,162百万元，2026年预计为1,250百万元，显示公司运营现金流稳定。
• 资产结构：流动资产和非流动资产逐年增长，资产总计从2025年的3,798百万元增长至2028年的5,415百万元。
• 偿债能力：流动比率和速动比率逐年提升，分别从2025年的2.61增长至2028年的3.45，显示公司偿债能力增强。

比率分析

风险提示

• 食品安全问题
• 门店拓展不及预期
• 宏观经济影响
• 餐饮行业增速不及预期

总结

小菜园作为大众便民中式餐饮的头部品牌，凭借稳健的门店运营、持续的数字化和供应链升级，展现出良好的增长能力和盈利水平。公司未来三年预计保持稳定增长，盈利能力逐步提升，同时财务结构持续优化，现金流健康。华源证券维持“买入”评级，认为其有望支撑中长期业绩增长。投资者需关注潜在的行业及市场风险。