> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小菜园 (00999.HK) 总结 ## 核心内容 小菜园是一家港股上市的酒店餐饮公司，专注于大众便民中式餐饮市场。公司以稳健的经营策略和持续的数字化、供应链升级为核心驱动力，展现出良好的盈利能力和增长潜力。华源证券对小菜园的长期发展持积极态度，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩稳健增长**：2025年，小菜园实现收入53.45亿元，同比增长2.6%；净利润达7.15亿元，同比增长23.2%；净利率提升至13.4%，同比增长2.2个百分点。 - **门店表现良好**：2025年，公司日均翻台率达3.0次，同店日均销售额达2.15万元，显示门店运营效率较高。 - **业务结构**：堂食业务收入为32.61亿元，同比增长2.2%；外卖业务收入为20.65亿元，同比增长3.0%，表明公司业务多元化发展。 - **门店扩张**：截至2025年，小菜园门店总数增至819家，其中“小菜园”品牌门店达807家，覆盖全国14个省份，42.5%位于三线及以下城市，显示公司在全国市场的广泛布局。 - **数字化与供应链升级**：公司推出“88VIP”会员体系，增强客户粘性；同时，马鞍山中央工厂预计于2026年上半年投产，将提升供应链标准化管理，保障品质与口味一致性，进一步强化成本与规模优势。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|------------------|----------------| | 2024 | 5,209.87 | - | 580.62 | - | 0.56 | 15.09 | | 2025 | 5,345.09 | 2.6% | 715.09 | 23.2% | 0.61 | 14.25 | | 2026E| 5,585.04 | 4.5% | 727.16 | 1.7% | 0.62 | 10.42 | | 2027E| 6,599.05 | 18.2% | 910.63 | 25.2% | 0.77 | 8.32 | | 2028E| 7,489.21 | 13.5% | 1,093.36 | 20.1% | 0.93 | 6.93 | ### 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为35.74%，预计未来三年逐步下降至29.75%。 - **现金流**：2025年经营活动现金流量净额为1,162百万元，2026年预计为1,250百万元，显示公司运营现金流稳定。 - **资产结构**：流动资产和非流动资产逐年增长，资产总计从2025年的3,798百万元增长至2028年的5,415百万元。 - **偿债能力**：流动比率和速动比率逐年提升，分别从2025年的2.61增长至2028年的3.45，显示公司偿债能力增强。 ### 比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.61 | 0.62 | 0.77 | 0.93 | | 每股净资产 | 2.07 | 2.38 | 2.77 | 3.23 | | 每股经营现金净流 | 0.99 | 1.06 | 1.27 | 1.43 | | 净资产收益率（ROE） | 29.30% | 25.94% | 27.95% | 28.74% | | 总资产收益率（ROA） | 18.83% | 17.35% | 19.09% | 20.19% | ### 风险提示 - 食品安全问题 - 门店拓展不及预期 - 宏观经济影响 - 餐饮行业增速不及预期 ## 总结 小菜园作为大众便民中式餐饮的头部品牌，凭借稳健的门店运营、持续的数字化和供应链升级，展现出良好的增长能力和盈利水平。公司未来三年预计保持稳定增长，盈利能力逐步提升，同时财务结构持续优化，现金流健康。华源证券维持“买入”评级，认为其有望支撑中长期业绩增长。投资者需关注潜在的行业及市场风险。