20260331-东吴证券-小菜园-00999.HK-2025年度业绩点评_持续下沉开店_同店表现承压_3页_634kb

小菜园（00999.HK）2025年度业绩点评总结

核心内容概述

小菜园（00999.HK）在2025年持续推进门店下沉策略，尽管同店销售表现承压，但整体盈利能力有所提升，维持“买入”投资评级。公司通过强供应链、标准化运营及高激励机制支持扩张，同时调整外卖战略，聚焦堂食体验，进一步巩固其作为大众便民中式餐饮第一品牌的市场地位。

主要观点

• 收入与利润增长：2025年公司实现营业收入53.45亿元，同比增长2.6%；归母净利润为7.15亿元，同比增长23.2%；归母净利率提升至13.4%，同比增加2.2个百分点。
• 分红与股息率：全年分红5亿元，分红率高达70%，对应3月31日收盘价的股息率为7%。
• 业务结构变化：堂食收入占比61.0%，同比增长2.2%；外卖收入占比38.6%，同比增长3.0%。H2外卖收入占比环比下降，显示公司对堂食体验的重视。
• 门店扩张：截至2025年底，公司门店总数达807家，完成全年净增140家的目标，其中一线/新一线/二线/三线及以下城市分别增加31家、40家、17家、52家，扩张策略持续向下沉市场倾斜。
• 盈利预测调整：因同店销售承压，公司2026/2027年盈利预期被下调，预计2026-2028年归母净利润分别为6.2/7.4/8.6亿元，对应PE分别为11/9/8倍。
• 财务健康状况：公司保持稳健的资产负债结构，资产负债率维持在35%左右，流动资产和非流动资产均稳步增长，现金流管理能力较强。

关键财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全风险
• 原材料成本上涨
• 门店开拓不及预期
• 消费者接受度不及预期

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司中长期扩张潜力及在中餐标准化趋势下的竞争优势。
• 未来展望：公司持续推进门店扩张，尤其是下沉市场，同时优化业务结构，提升盈利能力。尽管同店销售承压，但通过精细化运营和品牌建设，有望实现长期增长。

股价与市场数据

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期个股相对基准上涨15%以上
• 增持：预期个股相对基准上涨5%-15%
• 中性：预期个股相对基准上涨-5%至5%
• 减持：预期个股相对基准下跌5%-15%
• 卖出：预期个股相对基准下跌15%以下

总结

小菜园在2025年实现了稳健的收入与利润增长，尽管面临同店销售承压的挑战，但通过优化业务结构、持续扩张门店及提升运营效率，公司展现出较强的市场适应能力和增长潜力。在中餐标准化趋势下，公司有望进一步巩固其在大众餐饮市场的领先地位。