20200823-招商证券-宝信软件-600845.SH-掘金数据中心系列深度报告（二）_5G及云大变革时代_数联智_新基建龙头_48页_5mb
报告摘要
宝信软件（600845.SH）深度分析报告总结
核心内容
宝信软件（600845.SH）是一家聚焦“IDC+工业互联网+智慧制造”的新基建龙头企业，凭借其在IDC和工业软件领域的双重优势，成为国内稀缺的综合型领军企业。公司背靠宝武集团，拥有得天独厚的资源禀赋，包括土地、电力、水资源等，为IDC建设和运营提供了坚实的基础。同时，公司具备强大的建设运维能力和成本控制能力，使公司在激烈的市场竞争中保持盈利优势。
主要观点
-
IDC业务增长潜力大
在政策、5G和云计算的驱动下，IDC行业迎来大投放期，龙头企业将显著受益。宝信软件作为全国核心地段的批发型IDC龙头，具备获取新增能耗指标和在一线进行大规模并购的能力，有望在IDC市场扩张中占据优势。 -
公司盈利能力持续增强
宝信软件近年来营业收入和归母净利润持续增长，IDC业务占比逐年提升，服务外包毛利率高达50%以上，且呈现上升趋势，显示出公司盈利能力的显著增强。 -
股权激励彰显管理层信心
公司实施股权激励计划，覆盖范围广，包括管理层和核心业务人员，有助于提升员工积极性和公司整体发展动力。 -
深耕工业互联网与智慧制造
公司积极打造工业互联网平台Xln³Plat，致力于帮助钢铁制造企业实现从信息化、自动化到智慧制造的转型，有望成为钢铁生态圈的工业互联网领军企业。 -
未来增长空间广阔
预计公司2019-2021年净利润分别为13.08亿元、16.62亿元、21.01亿元，对应PE分别为58.7倍、46.2倍、36.6倍，EV/EBITDA分别为42.1倍、34.4倍、28.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
关键信息
基础数据
- 当前股价：66.41元
- 上证综指：3381
- 总股本：115562万股
- 已上市流通股：83637万股
- 总市值：767亿元
- 流通市值：555亿元
- 每股净资产（MRQ）：5.7元
- ROE（TTM）：17.5%
- 资产负债率：49.6%
- 主要股东：宝山钢铁股份有限公司
- 主要股东持股比例：50.14%
财务数据与估值
| 会计年度 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入(百万元) | 5471 | 6849 | 9079 | 11257 | 14072 |
| 同比增长 | 15% | 25% | 33% | 24% | 25% |
| 营业利润(百万元) | 785 | 1004 | 1491 | 1895 | 2395 |
| 同比增长 | 49% | 28% | 49% | 27% | 26% |
| 净利润(百万元) | 669 | 879 | 1308 | 1662 | 2101 |
| 同比增长 | 50% | 31% | 49% | 27% | 26% |
| 每股收益(元) | 0.76 | 0.77 | 1.13 | 1.44 | 1.82 |
| PE | 87.1 | 86.1 | 58.7 | 46.2 | 36.6 |
| PB | 8.8 | 10.7 | 9.7 | 8.3 | 7.1 |
投资建议
- 预计公司2019-2021年净利润分别为13.08亿元、16.62亿元、21.01亿元
- 对应PE分别为58.7倍、46.2倍、36.6倍，EV/EBITDA分别为42.1倍、34.4倍、28.0倍
- 维持“强烈推荐-A”评级
风险提示
- 钢铁信息化业务发展不及预期
- IDC上架率不及预期
IDC市场分析
市场现状
- 二三线IDC市场长期处于“供过于求”状态，未来需求主要来自于互联网企业，他们倾向于自建/代建，将导致中短期二三线过剩态势加剧
- 一线及周边地区聚集大量优质客户，但存在“结构性过剩”，单体大规模IDC供不应求，小规模IDC供过于求
- 政策要求进一步缩减小规模IDC，增加大规模IDC产能，推动“减量基础上的增量获批”
发展机遇
- IDC龙头具备获取新增能耗指标的能力，并有机会在一线进行并购扩大市场份额
- 一线IDC具备稀缺性价值，议价能力较强，未来存在提价空间
宝信软件IDC布局
业务模式
- 公司采取“先订单，后建设”的批发型IDC业务模式，客户包括运营商、大型互联网企业、金融企业等
- 宝之云IDC一期至四期已基本达产，未来将向全国核心地段扩展
宝之云IDC项目
- 宝之云一期至四期客户包括阿里、腾讯、360、中国太保等
- 宝之云四期达产年营业收入为9.49亿元，税后利润为3.09亿元，内部收益率（税后）为18.59%
工业互联网与智慧制造
平台建设
- 自主研发工业互联网平台Xln³Plat，以iPlat和ePlat为两翼
- 平台具备高度灵活性和扩展性，支持智能制造、物联网、车联网等应用
业务拓展
- 深度参与宝武集团数智化转型，提供钢铁智慧制造解决方案
- 业务覆盖MES、ERP、BI、OA等多个领域，MES在钢铁行业市场占有率第一
与Digital Realty对比
模式差异
- Digital Realty采用自建+并购模式，全球拥有275个IDC，2000多个客户
- 宝信软件采取自建模式，以上海为核心，向全国核心地段扩展
优势对比
- 宝信软件具备独特的资源优势、强大的建设运营能力、优秀的成本控制能力
- 公司毛利率处于行业前列，PUE值低于行业平均水平，具备节能、环保优势
图表与数据
图表目录
- 图1：公司为国内稀缺的“IDC+工业互联网+智慧制造”新基建龙头
- 图2：宝信软件发展历程
- 图3：公司股权结构（截至2020年半年报）
- 图4：公司目前业务主要由传统业务（信息化、自动化、智能化）和IDC构成
- 图5：公司近年来营收实现快速增长
- 图6：公司近年来归母净利润快速增长
- 图7：公司IDC收入占比持续提升
- 图8：软件开发和服务外包收入实现快速增长
- 图9：服务外包在主营业务收入中占比逐渐提升
- 图10：服务外包毛利率最高且持续提升
- 图11：IDC产业链及商业模式
- 图12：中央定调推进新建和IDC发展
- 图13：全球云计算占IT支出渗透率在不断爬坡
- 图14：国内云计算占IT支出渗透率在不断爬坡
- 图15：全球IDC市场保持快速增长
- 图16：国内IDC市场空间较大
- 图17：IDC不同客户分析
- 图18：数据中心客户群占比调查
- 图19：客户群占比调查（互联网类合并）
- 图20：二三线IDC市场供给过剩严峻态势将进一步延续
- 图21：2017数据中心行业空置率调查
- 图22：2017北上广深上架率调查
- 图23：宝信软件未来几年机柜扩张情况预测图
- 图24：宝信软件竞争优势强劲
- 图25：Digital Realty Capex成本占比
- 图26：批发型IDC模式和国内云巨头IDC代建模式对比
- 图27：Digital Realty在全球重要枢纽拥有275个数据中心
- 图28：Digital Realty机房分布
- 图29：Digital Realty租用和自建占比
- 图30：Digital Realty拥有优质的客户结构
- 图31：Digital Realty拥有丰富的客户
- 图32：Digital Realty 机柜租金持续增长
- 图33：Digital Realty 70%以上营收来自于机柜租金
- 图34：Digital Realty 机房数量持续增长
- 图35：Digital Realty 机柜数量持续扩张
- 图36：宝信软件竞争优势强劲
- 图37：公司盈利能力保持行业前列
- 图38：宝信软件拥有优质的客户结构
- 图39：公司PUE值低于行业平均水平
- 图40：宝信软件未来几年机柜扩张情况预测图
- 图41：公司在上海和太仓初步规划预测图
- 图42：宝之云梅山基地一期
- 图43：武钢大数据产业园IDC中心
- 图44：宝钢股份净利润从2016年开始保持持续增长
- 图45：宝信软件传统业务从2016年开始保持持续增长
- 图46：宝武吸收合并事件回顾与进展
- 图47：公司钢铁智慧制造解决方案和产品
- 图48：我国MES市场规模稳步增长
- 图49：宝信MES应用于原料、炼钢、热轧、宽厚板、冷轧等工序全流程
- 图50：iPlature平台软件操作界面
- 图51：iPlature平台特点
- 图52：宝信无人驾驶车辆作业管控系统（宝山基地）
- 图53：宝信机器人系统的智能磨辊生产线
- 图54：宝信智慧产城事业部发布的防疫物资管理平台界面
- 图55：宝信iRailMetro的五大功能
- 图56：我国工业互联网产业经济增加值规模保持较快增速增长
- 图57：我国工业互联网产业经济增加值规模占GDP比重稳步上升
- 图58：宝信软件自主研发工业互联网平台Xln³Plat
- 图59：宝信参与的工业互联网亮点项目
- 图60：鄂钢“工业网红”的亮点
- 图61：宝信软件历史PE Band
- 图62：宝信软件历史PB Band
- 表1：宝信软件一期和二期股权激励费用
- 表2：宝信软件二期限制性股票解除限售业绩考核标准
- 表3：一线城市IDC能耗相关政策
- 表4：全球IDC企业提供服务比较
- 表5：Digital Realty通过并购不断扩大版图
- 表6：Digital Realty全球机房面积和机柜数量
- 表7：宝信软件IDC情况
- 表8：宝之云IDC四期经济效益测算
- 表9：公司地租成本低廉助力降低OPEX成本
- 表10：宝信软件毛利率与典型IDC企业对比
- 表11：PUE和地租对单机柜毛利率影响的敏感性分析
- 表12：上海“十三五”能耗指标申请结果
- 表13：公司IDC建设规划预测表
- 表14：公司信息化ERP和MES产品和项目介绍
- 表15：近年宝信自动化业务
- 表16：近年宝信智能化业务
- 表17：主营业务假设
- 表18：估值对比表
- 表19：盈利预测简表
- 附：财务预测表
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
