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永新股份2023年年报点评

报告发布日期：2024年02月29日

公司业绩概况

• 全年收入：3379亿元（同比增长23%）
• 归母净利润：408亿元（同比增长125%）
• 扣非归母净利润：385亿元（同比增长197%）
• 归母净利率：121%（同比增长11%）

Q4表现：

• Q4收入：900亿元（同比下降17%）
• Q4归母净利润：115亿元（同比增长20%）
• Q4归母净利率：128%（同比增长5%）

主要业务分析

彩印包装材料

• 全年收入：2552亿元（同比-1%）
• 毛利率：274%（同比+37%）
• H2表现：收入1302亿元（同比-44%），毛利率279%（同比+18%、环比+10%）
• Q4影响：需求承压，销量增42%、均价降40%

塑料软包装薄膜

• 全年收入：525亿元（同比+145%）
• 毛利率：79%（同比-1%）
• H2表现：收入334亿元（同比+295%），毛利率116%（同比+81%、环比+102%）
• 关键因素：产能扩张（8000吨膜材料项目&33000吨BOPE薄膜）、销量大增449%，但价格下降210%

内销业务

• 全年收入：2999亿元（同比+16%）
• 毛利率：231%（同比+25%）
• H2表现：收入1670亿元（同比+23%），毛利率240%（同比+33%）

外销业务

• 全年收入：380亿元（同比+78%）
• 毛利率：291%（同比+47%）
• H2表现：收入173亿元（同比-44%），毛利率252%（同比+20%）
• 战略方向：加强跨国企业合作，突破东南亚市场

盈利能力与费用控制

• 年度毛利率：247%（同比+25%）
• 年度归母净利率：121%（同比+11%）
• Q4毛利率：243%（同比+12%）
• 期间费用率：97%（同比-15%），其中销售费率16%、管理费率32%、研发费率36%、财务费率13%

现金流与营运能力

• 经营现金流：2023年515亿元（同比增253亿元），Q4为232亿元
• 应收账款周转天数：5983天（同比增084天）
• 应付账款周转天数：3803天（同比减236天）
• 存货周转天数：4571天（同比减165天）

盈利预测与估值

• 归母净利润预测（2024-2026）：47亿、54亿、61亿，对应PE为117X、103X、90X
• 评级：维持"买入"评级

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求复苏不及预期