20240228-浙商证券-永新股份-002014.SZ-永新股份点评报告_Q4_扣非利润表现靓丽_产品结构升级_议价能力提升_5页_657kb

永新股份公司点评总结

核心财务表现

• 2023年全年收入3379亿，同比增长2%，归母净利408亿，增长12%，扣非归母净利385亿，增长20%。其中第四季度扣非利润显著提升。
• 分红政策：每10股派发5.50元现金红利，总额约337亿元，分红比例近83%。

业务增长

• 主要业务彩印收入2552亿，销量增加41.5%，服务于食品、日化、医药等下游领域。
• 薄膜业务收入525亿，同比增长145%，尤其下半年增速达30%，受产能释放驱动（年产8000吨新型功能膜，在线33000吨新型BOPE薄膜）。
• 国际市场收入38亿，增长8%，盈利能力强（毛利率29% vs 国内23%），已顺利开拓东南亚等市场。

利润改善因素

• 毛利率提升主要由于：① 原材料价格下降（2023年原油均价8217美元/桶，同比下降17%，第四季度均价8285美元/桶，下降65%）；② 产品结构优化、成本控制和创新。
• 第四季度费用率同比下降1.48个百分点，成本优化效果突出。

财务指标与风险

• Q4经营现金流净额232亿（提升），应收款项和存货环比下降。
• 预计2024-2026年收入年增率11.71%-10.79%，归母净利润年增率16.78%-11.84%，对应PE分别为11.57x、10.26x、9.17x。
• 风险：原油价格上涨、薄膜市场开拓延迟。

估值与建议

• 维持"买入"评级，认为公司受益于行业出清、份额提升和盈利能力增强。
• 高分红特征为稳健增长标的。