20220424-浙商证券-纺织服装跟踪点评_港股品牌龙头蓄势_海外制造订单饱满_3页_550kb

纺织服装行业跟踪点评总结

核心内容

本报告发布于2022年4月24日，重点分析了纺织服装行业的投资机会，涵盖港股品牌龙头、家纺板块及制造细分领域。报告认为，尽管受到疫情和新疆棉事件的影响，行业整体仍具备较强韧性，部分企业展现出稳健增长和低估值优势。

主要观点

1. 港股品牌龙头：展现健康运营，具备阿尔法增长潜力

• 李宁：2022年Q1零售流水增长25%-30%，零售折扣率提升至7折以上，库销比维持在健康水平（4倍），库存新品占比达90%。公司未下调全年流水指引，显示对中长期发展的信心。尽管面临高基数压力和疫情冲击，但实际运营表现优于预算，预计2022年全年收入将实现高双位数增长，净利率保持高双位数水平。
• 波司登：2022年Q1销售有所回升，渠道库存控制良好，为下一财年增长奠定基础。上调FY22/23/24净利润预测至20.4/24.7/30.0亿元，增速分别为19%/22%/22%，对应估值18/15/12X，当前值得关注。

2. 家纺板块：低估值稳增长，渠道扩张持续推进

• 罗莱生活：2021年全年收入57.6亿元（+17.3%），归母净利7.13亿元（+21.9%）。2022年Q1收入和净利分别下降2.5%和12.8%，主要受疫情冲击和提前品宣费用影响。预计全年归母净利7.8/8.9/10.2亿元，增速分别为10%/14%/14%，对应PE14/13/11X，维持“买入”评级。
• 富安娜：2021年收入31.8亿元（+10.6%），归母净利5.46亿元（+5.7%）。2022年Q1收入和净利分别增长7%和14%，净利率提升至15.7%。预计2022/23/24年归母净利分别为6.3/7.2/8.2亿元，增速为15%/15%/14%，对应PE11/9/8X，维持“买入”评级。
• 水星家纺：预计2021/2022年利润增长30%/14%，当前估值11/10X，值得关注。

3. 纺织制造：订单充沛，海外产能优势显著

• 华利集团：2022年收入和利润预计增长23%/28%，当前估值23X。
• 申洲国际：预计收入和利润增长17%/49%，当前估值27X。
• 健盛集团：预计收入和利润增长20%/68%，当前估值17X，Q1业绩增长估算在50%。
• 维珍妮：预计FY23收入和利润增长12%/40%，当前估值8X。
• 新澳股份：预计收入和利润增长26%/33%，当前估值8X，Q1业绩增长估算在40%。作为羊毛羊绒纱线龙头，Q2进入传统旺季，外需强劲，值得关注。

关键信息

• 行业评级：看好（行业指数相对沪深300指数上涨10%以上）。
• 投资建议：建议关注港股品牌龙头（李宁、波司登）、家纺板块（罗莱生活、富安娜、水星家纺）以及海外产能占比高的制造细分龙头（华利集团、申洲国际、健盛集团、维珍妮、新澳股份）。
• 风险提示：
  • 终端消费需求波动；
  • 多品牌运营不及预期；
  • 原材料及汇率波动。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。

法律声明

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