3月电力行业月报：用电需求减弱压低煤价，火电一季度业绩改善获良好开局-20190402-长江证券-26页_1mb

公用事业行业3月电力行业月报总结

核心内容概述

本报告分析了2019年1-2月我国电力行业运行情况，指出用电需求减弱对煤价和火电业绩的影响，同时指出核电装机增长明显，而水电、风电、光伏等可再生能源新增装机大幅下降。此外，报告还回顾了2月电力板块市场表现，并对重点公司进行了投资建议。

主要观点

用电需求回落

• 1-2月全社会用电量为11063亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较上年同期下降8.8个百分点。
• 工业生产增速放缓与暖冬天气是主要影响因素，尤其是第二产业用电量增长仅1.2%，而第三产业和居民用电量增速较高，但同比显著收窄。
• 1-2月四大高耗能行业用电量合计3023亿千瓦时，同比增长2.96%，增速回落明显。

新增装机情况

• 全国电源新增生产能力1189万千瓦，同比下降49.8%。
• 水电新增27万千瓦，同比下降59.9%；火电新增548万千瓦，同比下降7.1%；核电新增125万千瓦，同比增长10.5%。
• 风电新增141万千瓦，同比下降72.5%；太阳能发电新增349万千瓦，同比下降67.9%。

发电量与利用小时

• 1-2月全国发电量10982亿千瓦时，同比增长2.9%，增速较上年12月下降8.1个百分点。
• 全国发电设备平均利用小时为611小时，同比下降3小时。
• 水电利用小时为433小时，同比增加23小时；核电利用小时为1040小时，同比下降53小时；风电利用小时为351小时，同比下降36小时。

市场表现

• 2月电力行业指数上涨9.20%，跑输沪深300指数3.80个百分点。
• 火电板块涨幅11.57%，水电板块涨幅4.53%，电网板块涨幅25.45%。
• 电力板块估值相对溢价有所回落，火电PE为22.98，水电PE为16.68，电网PE为31.78。

政策与市场动态

• 《2019年政府工作报告》提出降低一般工商业电价10%，并推进电力市场化改革。
• 国家发改委调整电网企业增值税税率，以降低一般工商业电价。
• 四川省推进“三江”水电基地建设，加快清洁能源发展。
• 国家能源局发布风电投资预警，新疆、甘肃为红色预警区域，暂停新增风电项目。

关键信息

用电结构

• 第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长7.9%。
• 第二产业用电量7059亿千瓦时，同比增长1.2%。
• 第三产业用电量1994亿千瓦时，同比增长10.4%。
• 城乡居民生活用电量1899亿千瓦时，同比增长11.1%。

重点省份用电增长

• 用电量增速超过全国平均水平的省份包括西藏、内蒙古、湖北、安徽、新疆、宁夏、湖南、广西、河南、广东等。
• 1-2月全国有5省用电出现负增长，主要分布在东部和北部地区。

电力板块投资建议

• 推荐关注煤价敏感性较强的火电龙头公司：皖能电力、建投能源、华能国际、华电国际、国投电力。
• 水电板块推荐关注业绩稳健、分红承诺兑现预期高的水电龙头。

行业估值情况

• 截至3月29日，电力行业PB为1.77倍，比沪深300平均PB高0.22。
• 电力行业动态PE为22.11倍，比沪深300平均PE高出9.28，在所有行业中排名第17位。

风险提示

• 煤炭价格出现非季节性上涨风险。
• 来水情况波动风险。

重要新闻

• 一般工商业电价下调：政府工作报告提出降低一般工商业电价10%，并推动电力市场化改革。
• 四川省清洁能源发展：推进“三江”水电基地建设，深化电力体制改革。
• 国家能源局风电预警：新疆、甘肃为红色预警区域，暂停新增风电项目。
• 国家统计局发电量数据：1-2月发电量同比增长2.9%，火力发电量增长1.7%，水力发电量增长6.6%，核能发电量增长23.0%。
• 国家发改委电价调整：电网企业增值税税率由16%调整为13%，用于降低一般工商业电价。

重点公司推荐