电力行业月报201903期：增值税增厚业绩，推荐一季报高增水、火电-20190402-华创证券-25页_2mb

电力行业月报201903期总结

核心内容概述

本报告聚焦2019年3月电力及公用事业行业的市场表现、重点数据、政策解读、盈利预测及风险提示，对电力、天然气等子行业进行深入分析，并提出相关投资建议。

主要观点

1. 电力行业表现

• 行业整体表现：2019年3月初至29日，电力及公用事业板块表现略输大盘，CS电力及公用事业指数上涨5.27%，沪深300指数上涨5.53%，跑输0.26个百分点。
• 三级分类表现：
  • 火电上涨3.22%；
  • 水电上涨4.73%；
  • 其他发电上涨3.33%；
  • 电网上涨13.00%；
  • 燃气上涨10.00%。
• 用电量数据：
  • 2月份全社会用电量4891亿千瓦时，同比增长7.2%；
  • 1-2月累计用电量11063亿千瓦时，同比增长4.5%。
• 发电量数据：
  • 1-2月规模以上电厂发电量10981.9亿千瓦时，同比增长2.9%；
  • 火电、水电、核电等发电类型均有不同程度增长。
• 装机容量：
  • 截至2月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量18.09亿千瓦，同比增长5.6%；
  • 火电装机增速放缓，核电装机集中投产。
• 利用小时数：
  • 全国发电设备平均利用小时为611小时，同比下降3小时；
  • 水电利用小时数增加23小时，火电增加1小时，核电减少53小时，风电减少36小时。
• 煤价与业绩：
  • 一季度现货煤价较去年下跌100元/吨，叠加增值税下调，预计火电企业业绩将有显著提升；
  • 推荐长源电力、华电国际，关注内蒙华电的债转股机会；
  • 水电因增值税下调和西南降水偏多，业绩有望高增，推荐关注华能水电。

2. 天然气行业表现

• 行业整体表现：3月天然气板块上涨10.0%，燃气公司中15家上涨，1家下跌。
• 产量与进口：
  • 2018年1-2月国内天然气产量287亿方，同比增长9.2%；
  • 天然气进口量同比增长29.2%，进口依赖度提升至47.1%；
  • LNG进口量同比增长19.8%，管道气进口量同比增长16.4%。
• 消费量：
  • 2018年1-2月表观消费量460亿方，同比增长16.5%；
  • 城市燃气消费量增长21.8%，工业消费量增长4.4%，发电增长10.1%。
• 价格走势：
  • LNG价格同比回落，但旺季涨价窗口缩短；
  • 管道气进口价格同比上涨17.4%，环比上涨3.8%；
  • 门站价随增值税下调，终端销售价格调整存在时滞，短期毛差有望提升，长期有望拉动消费增长。

3. 政策解读

• 增值税改革：电网企业增值税税率由16%降至13%，预计让利约360亿元，降低一般工商业电价。
• 优先发电优先购电计划管理：规范管理，推动市场化改革，确保清洁能源发电量的合理安排。
• 鼓励外商投资：涉及光伏、光热发电等可再生能源领域，推动行业发展。
• 中央一号文件：提出乡村电气化提升工程，加快农村电网改造。
• “非禁即入”政策：推动电力和新能源领域招投标公平竞争，优化营商环境。
• 石油天然气管网公司组建：推动油气资源市场化，提升资源配置效率，保障供应。

关键信息

行业重点数据

• 用电量增长：2019年2月全社会用电量同比增长7.2%，1-2月累计增长4.5%。
• 发电量增长：1-2月全国发电量增长2.9%，其中核电增长显著（24%）。
• 装机容量：火电装机增长3.2%，核电增长25.1%，可再生能源装机占比提升至34.50%。
• 煤价回落：一季度现货煤价较去年下跌100元/吨，叠加增值税下调，火电企业业绩有望提升。

投资组合推荐

• 电力核心组合：长源电力、东方电气、华电国际（A+H）、华能国际（A+H）、江苏国信。
• 建议关注：华能水电、国投电力。
• 天然气组合：新奥能源、新天然气、深圳燃气、广汇能源。

风险提示

• 用电量增速不及预期；
• 煤价上涨过快；
• 电价下调风险；
• 天然气调峰储气设施建设不及预期；
• 天然气价格机制调整不及预期；
• 天然气下游需求增速放缓。

关键公司盈利预测及投资评级

结论

电力行业在增值税下调和煤价回落的双重利好下，火电企业业绩有望显著提升，推荐关注长源电力、华电国际等火电龙头。水电板块因增值税调整和西南降水偏多，业绩高增，建议关注华能水电。天然气行业受益于上游产量提升和价格机制调整，关注城燃企业整合和综合能源服务，推荐新奥能源、广汇能源等。整体来看，电力及公用事业板块具备一定的投资价值，但需关注用电量、煤价和天然气需求等风险因素。