20180504-东北证券-钢铁行业深度报告_盈利大幅修复_负债改善较慢_估值水平低存配置价值_19页_1mb

钢铁行业深度报告总结

核心内容

2017年钢铁行业实现盈利大幅修复，同时在营运能力、现金流及估值方面表现出积极变化。行业整体盈利和营收增长显著，特钢板块表现尤为突出，但负债率下降缓慢，资本结构仍有优化空间。整体估值处于低位，具备配置价值。

主要观点

• 盈利能力快速恢复：2017年钢铁行业营收和净利润均大幅增长，特钢板块营收增速领先，长材净利润增长最快，达13倍以上。
• 毛利率和净利率提升：特钢板块毛利率和净利率分别为18.43%和8.02%，均领先于其他子板块。
• 资产负债率下降缓慢：尽管整体资产负债率下降，但特钢板块下降幅度最大，仍低于其他板块。
• 营运能力显著提升：存货周转率、应收账款周转率及总资产周转率均有明显增长，板材应收账款周转率增速最快。
• 现金流表现平稳：经营现金流有所下降，但资本支出/折旧摊销达到近五年最低水平。
• 估值相对较低：整体PETTM和PBLF处于历史低位，具备较高配置价值。

关键信息

盈利能力恢复

• 2017年中信钢铁板块营业总收入14854.39亿元，同比增长33.09%。
• 归母净利润777.37亿元，同比增长396.34%。
• 特钢营收增速最高（34.05%），长材净利润增长最快（1386.89%）。

资产负债率与偿债能力

• 2017年中信钢铁板块资产负债率为61.25%，同比下降4.80个百分点。
• 流动比率0.71，速动比率0.49，同比分别增长9.12%和8.62%。
• 特钢板块流动比率和速动比率增长最快，CS长材已获利息倍数最高。

营运能力改善

• 存货周转率（整体法）6.49次，同比增长1.22次。
• 应收账款周转率（整体法）30.86次，同比增长10.45次。
• 总资产周转率（整体法）0.86次，为近三年新高。

现金流表现

• 经营现金流/营业收入（整体法）为9.66%，同比下降0.29%。
• 资本支出/折旧摊销（整体法）为0.87%，为近五年最低。

估值水平

• 截至2018年4月27日，中信钢铁板块PETTM为10.59，为近五年最低。
• 华菱钢铁PE最低为4.88，新钢股份EV/EBITDA最低为3.36。
• ST沪科PBLF最高为40.10，河钢股份PBLF最低为0.75。

重点公司财务数据

风险提示

• 环保政策趋严
• 钢价快速下行

行业数据

• 成分股数量：35只
• 总市值：7193亿元
• 流通市值：6027亿元
• 市盈率：8.92倍
• 市净率：1.06倍
• 成分股总营收：14382亿元
• 成分股总净利润：676亿元
• 成分股平均资产负债率：62.33%

估值分析

• 板块：
  • PETTM：2017年最高44.86，最低16.02；截至2018年4月27日为10.59，为近五年最低。
  • PBLF：2017年最高2.00，最低1.49；截至2018年4月27日为1.41。
• 个股：
  • PE：最高767.72（广泽股份），最低4.88（华菱钢铁）。
  • PBLF：最高40.10（ST沪科），最低0.75（河钢股份）。
  • EV/EBITDA：最高289.42（博云新材），最低3.36（新钢股份）。

结论

钢铁行业在2017年实现盈利和营收的快速恢复，尤其是特钢和长材板块表现突出。尽管资产负债率下降缓慢，但偿债能力有所改善，整体估值处于低位，具备较高的配置价值。行业未来面临环保趋严和钢价下行的风险，但仍有较大发展空间。