钢铁行业：盈利大幅修复，负债改善较慢，估值水平低存配置价值-20180504-东北证券-19页-1mb

钢铁行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2017年钢铁行业整体及子板块的财务表现、资本结构、营运能力、现金流情况和估值水平，认为行业整体盈利快速修复，估值水平较低，具有配置价值。

主要观点

• 盈利能力显著恢复：2017年钢铁行业营业总收入同比增长33.09%，归母净利润同比增长396.34%，特钢板块盈利增长最为突出。
• 特钢板块表现最佳：特钢板块毛利率和净利率均居首，其营收增速和净利润增速分别达到34.05%和123.14%。
• 资产负债率下降缓慢：尽管行业整体资产负债率下降，但下降幅度有限，特钢板块资产负债率最低，为53.86%。
• 偿债能力有所改善：流动比率和速动比率均实现提升，特钢板块的改善幅度最大。
• 营运能力提升明显：存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率均有显著增长，其中板材应收账款周转率增速最快。
• 现金流保持平稳：经营现金流/营业收入略有下降，但资本支出/折旧摊销为近五年最低。
• 估值相对较低：板块整体估值处于历史低位，具有较高的配置价值。

关键信息

1. 盈利能力快速恢复

• 行业整体表现：

  • 营业总收入：14854.39亿元，同比增长33.09%
  • 归母净利润：777.37亿元，同比增长396.34%
  • 毛利率：13.22%，同比增长2.62个百分点
  • 净利率：5.64%，同比增长4.81个百分点

• 子板块表现：

  • CS特钢：毛利率18.43%，净利率8.02%，均居首位
  • CS板材：应收账款周转率增速最快，净利率5.81%
  • CS长材：净利润增速最高，达1386.89%

2. 资本结构缓慢优化，仍有提升空间

• 资产负债率：

  • 行业整体：61.25%，同比下降4.80个百分点
  • CS特钢：最低，为53.86%
  • CS长材：最高，为64.17%

• 偿债能力：

  • 行业整体：流动比率0.71，速动比率0.49
  • CS特钢：流动比率和速动比率增幅最大

• 已获利息倍数：

  • 行业整体：5.16倍，同比下降12.05倍
  • CS长材：最高，为23.56倍
  • CS特钢：最低，为18.76倍

3. 营运能力持续转好

• 存货周转率：

  • 行业整体：6.49次，同比增长1.22次
  • CS长材：最高，为9.15次
  • CS板材：增速最快，为1.13次

• 应收账款周转率：

  • 行业整体：30.86次，同比增长10.45次
  • CS板材：增速最快，为13.86次

• 总资产周转率：

  • 行业整体：0.86次，同比增长0.21次
  • CS长材：最高，为1.08次

4. 现金流表现平稳

• 经营现金流/营业收入：

  • 行业整体：9.66%，同比下降0.29%
  • CS特钢：增速最大，为5.27%

• 资本支出/折旧摊销：

  • 行业整体：0.87%，同比下降0.13%
  • 为近五年最低

5. 估值相对较低，存较高配置价值

• PETTM：

  • 行业整体：10.59，为近五年最低
  • 最低值：4.88（华菱钢铁）
  • 最高值：767.72（广泽股份）

• PBLF：

  • 行业整体：1.41
  • 最低值：0.75（河钢股份）

• EV/EBITDA：

  • 行业整体：最低为3.36（新钢股份）
  • 最高值：289.42（博云新材）

重点公司主要财务数据

风险提示

• 环保趋严：政策压力可能对行业造成影响。
• 钢价快速下行：价格波动可能影响企业盈利能力。

估值数据（截至2018年4月27日）

图表说明

• 图1：显示中信钢铁板块营业总收入及同比增速。
• 图2：显示中信钢铁板块归母净利润及同比增速。
• 图3：显示各子板块营收合计。
• 图4：显示各子板块营收同比增速。
• 图5：显示各子板块归母净利润合计。
• 图6：显示各子板块归母净利润同比增速。
• 图7：显示中信钢铁板块毛利率及同比变化。
• 图8：显示各子板块毛利率。
• 图9：显示各子板块毛利率同比变化。
• 图10：显示中信钢铁板块净利率及同比变化。
• 图11：显示各子板块净利率。
• 图12：显示各子板块净利率同比变化。
• 图13：显示中信钢铁板块销售费用/营业总收入及同比变化。
• 图14：显示各子板块销售费用/营业总收入。
• 图15：显示各子板块销售费用/营业总收入同比变化。
• 图16：显示中信钢铁板块管理费用/营业总收入及同比变化。
• 图17：显示各子板块管理费用/营业总收入。
• 图18：显示各子板块管理费用/营业总收入同比变化。
• 图19：显示中信钢铁板块财务费用/营业总收入及同比变化。
• 图21：显示各子板块财务费用/营业总收入同比变化。
• 图22：显示中信钢铁板块资产负债率及同比变化。
• 图24：显示各子板块资产负债率同比变化。
• 图25：显示中信钢铁板块流动比率及同比变化。
• 图26：显示中信钢铁板块速动比率及同比变化。
• 图27：显示各子板块流动比率。
• 图28：显示各子板块流动比率同比变化。
• 图29：显示各子板块速动比率。
• 图30：显示各子板块速动比率同比变化。
• 图31：显示中信钢铁板块已获利息倍数及同比变化。
• 图32：显示各子板块已获利息倍数。
• 图33：显示各子板块已获利息倍数同比变化。
• 图34：显示中信钢铁板块存货周转率及同比变化。
• 图35：显示各子板块存货周转率。
• 图36：显示各子板块存货周转率同比变化。
• 图37：显示中信钢铁板块应收账款周转率及同比变化。
• 图38：显示各子板块应收账款周转率。
• 图39：显示各子板块应收账款周转率同比变化。
• 图40：显示中信钢铁板块总资产周转率及同比变化。
• 图41：显示各子板块总资产周转率。
• 图42：显示各子板块总资产周转率同比变化。
• 图43：显示中信钢铁板块经营现金流/营业收入及同比变化。
• 图44：显示各子板块经营现金流/营业收入。
• 图45：显示各子板块经营现金流/营业收入同比变化。
• 图46：显示中信钢铁板块资本支出/折旧摊销及同比变化。
• 图47：显示各子板块资本支出/折旧摊销。
• 图48：显示各子板块资本支出/折旧摊销同比变化。
• 图49：显示中信钢铁板块PETTM（已剔除负值）。
• 图50：显示各子板块PETTM（已剔除负值）。
• 图512：显示中信钢铁板块PBLYR（已剔除负值）。
• 图513：显示各子板块PBLYR（已剔除负值）。
• 图514：显示中信钢铁板块PETTM（已剔除负值）。

行业数据

估值表格

总结

2017年钢铁行业整体盈利显著恢复，特钢板块表现尤为突出，毛利率和净利率均领先。尽管资产负债率下降缓慢，但偿债能力有所改善。营运能力提升明显，存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率均创近年新高。现金流保持平稳，资本支出/折旧摊销降至近五年最低。行业估值处于历史低位，具备较高的配置价值。