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银行行业2月金融数据点评总结

核心内容概述

2023年2月，中国金融数据表现出超预期增长，社融增量达3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，高于市场预期的2.08万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款新增1.82万亿元，同比多增9241亿元，显示出企业融资需求持续改善，而居民贷款增长则受到按揭疲软和提前还贷的影响。此外，M2-M1剪刀差继续扩大，反映经济活动增强与货币流通加快。

主要观点

1. 社融增量超预期，债市回调影响逐步消退

• 2月新增社融3.16万亿元，同比多增1.95万亿元。
• 表内信贷大幅增长，是社融增量的主要来源。
• 企业中长期贷款同比多增6048亿元，成为信贷增长的核心动力。
• 表外融资同比少减4972亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比少减4158亿元，反映实体交投活跃，银行票据冲量需求减弱。
• 直接融资新增1.24万亿元，同比多增5436亿元，政府债为主要支撑。

2. 信贷总量超预期，企业融资需求强劲

• 2月对实体经济发放的人民币贷款新增1.82万亿元，超过预期的1.43万亿元。
• 企业贷款新增1.61万亿元，同比多增3700亿元，中长期贷款占比69%，显示企业融资需求持续改善。
• 居民贷款新增2081亿元，同比多增5450亿元，但剔除季节性因素后，1-2月居民中长期贷款同比少增3839亿元，表明按揭贷款疲软与提前还贷仍对居民贷款形成压力。
• 居民短期贷款同比多增4129亿元，为2022年9月以来首次，或与春节错位及消费复苏有关。

3. M2-M1剪刀差扩大，货币流通加快

• 2月M1同比增速为5.80%，M2为12.90%，剪刀差扩大至7.10%，环比提升1.20个百分点。
• 新增人民币存款2.81万亿元，同比多增2705亿元，其中居民存款同比多增1.08万亿元，非金融企业存款同比多增1.15万亿元。
• 存款结构变化主要受春节错位及信贷扩张影响。

关键信息

• 信贷结构：
  • 企业中长期贷款增长显著，是信贷总量超预期的主因。
  • 居民贷款增长受按揭疲软和提前还贷影响，但短期贷款表现回暖。
• 融资结构：
  • 政府债是直接融资增长的主要支撑，企业债小幅增长。
  • 表外融资同比少减，未贴现银行承兑汇票减少，反映实体交投活跃。
• 货币指标：
  • M2-M1剪刀差扩大，显示货币流通加快。
  • 存款增长主要由春节错位及信贷扩张带动。
• 投资建议：
  • 当前银行板块估值为0.54xPB，预计随着稳增长政策推进，银行业未来表现有望提升。
  • 维持“强于大市”评级，认为企业融资需求改善、信贷增长超预期将支撑银行板块。

风险提示

• 经济加速下行
• 稳增长政策效果不及预期
• 资产质量恶化

附图说明

• 图1：2月新增社融再超预期
• 图2：2月新增社融结构
• 图3：人民币贷款余额同比增速继续提升
• 图4：国股直/转贴现利率维持高位
• 图5：向实体经济发放的人民币贷款结构
• 图6：M2-M1增速剪刀差走阔
• 图7：存款结构

分析师信息

• 分析师：刘雨辰
• 执业证书编号：S0590522100001

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