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人民币贷款“开门红”，信贷高增或延续

核心内容概述

2023年1月人民币贷款实现“开门红”，新增贷款规模远超预期，信贷投放节奏加快。从结构上看，企业贷款成为主要增长动力，而居民端贷款增长偏弱。与此同时，银行板块整体表现不佳，资金面呈现“先松后紧”趋势，利率中枢有所抬升。报告对当前银行板块的投资主线进行了分析，并提示了相关风险。

主要观点

• 信贷增长强劲：1月社融口径下新增人民币贷款4.93万亿元，同比多增7308亿元；信贷口径下新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9277亿元。
• 企业贷款主导增长：企（事）业单位贷款增加4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，主要投向基建、制造业和房地产领域。
• 居民贷款增长乏力：住户贷款仅增加2572亿元，同比减少5858亿元，主要受按揭贷款和消费贷款拖累。
• 票据利率上升：6M和1Y国股银票转贴现利率分别上升5bp和22bp，显示信贷需求旺盛，票据利率被用于信贷规模的调整。
• 银行板块表现分化：申万银行指数年初至2月10日微涨0.1%，跑输沪深300指数。部分城商行表现突出，而部分股份行和国有行表现较差。
• 投资建议聚焦主线：当前阶段建议重点关注区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行，如成都银行、宁波银行、杭州银行。

关键信息

信贷结构分析

• 住户贷款：增加2572亿元，其中短期贷款增加341亿元，中长期贷款增加2231亿元。
• 企（事）业单位贷款：增加4.68万亿元，短期贷款增加1.51万亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，票据融资减少4127亿元。
• 非银行业金融机构贷款：减少585亿元。

资金面与利率变化

• 央行操作：本周7D期逆回购操作18400亿元，到期12380亿元，净投放6020亿元，下周到期规模预计超18000亿元。
• 质押式回购市场：成交量中位数5.42万亿元，前半周下行后半周回升。
• 利率走势：DR001、DR007分别上涨54bp和12bp至1.80%、1.94%；R001、R007分别上涨50bp和17bp至1.88%、2.08%。
• 同业存单：发行量环比增加772.8亿元，1年期发行利率上涨1.43bp至2.83%，6个月期发行利率下跌1.78bp至2.65%。

票据利率变化

• 6M国股银票转贴现利率：2.38%，较上周上升5bp。
• 1Y国股银票转贴现利率：2.06%，较上周上升22bp。

投资建议

• 主线一：受益于零售和房地产业务修复的股份行，如平安银行、招商银行。
• 主线二：区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行，如成都银行、宁波银行、杭州银行。
• 主线三：受益于重建央企估值的国有行，如邮储银行。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期：可能影响信贷需求及银行盈利能力。
• 不良贷款大面积暴露：可能对银行资产质量造成冲击。
• 金融让利：可能压缩银行净息差，影响利润空间。

结构分析

1. 信贷增长分析

• 企业贷款成为信贷增长的主力。
• 信贷开门红或延续，票据利率持续上升反映信贷需求充足。

2. 银行板块行情回顾

• 银行板块整体表现弱于市场，部分城商行涨幅显著，股份行和国有行表现疲软。

3. 资金面与利率动向

• 资金面先松后紧，利率中枢抬升。
• 同业存单发行量增加，利率保持高位震荡。

4. 投资建议

• 建议关注三大投资主线，当前阶段重点布局主线二。

5. 风险提示

• 提示宏观经济、不良贷款暴露及金融让利等风险。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、同花顺iFinD。
• 图表目录：
  • 图1：申万银行指数与沪深300指数涨跌幅对比。
  • 图2：部分申万一级行业涨跌幅对比。
  • 图3：部分银行A股涨跌幅对比。
  • 图4：银行间质押式回购市场成交量与R001对比。
  • 图5：R001-DR001与GC001-R001价差变化。
  • 图6：近三年同期票据利率走势。

表格说明

• 表1：商业银行同业存单发行情况统计，涵盖不同银行类型的加权利率与发行量数据。

分析师信息

• 分析师：叶凡
• 执业证号：S1250520060001
• 联系方式：电话 010-57631106，邮箱 yefan@swsc.com.cn

投资评级说明

• 报告中的投资评级基于未来6个月内相对市场表现，以沪深300指数为基准。
• 公司评级分为买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级分为强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

• 本报告信息来源于合法合规渠道，不构成投资建议。
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