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公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司名称：志邦家居 (603801.SH)
发布日期：2023年3月13日
分析师：陈柏儒
评级：推荐

主要观点

• 2022年业绩表现稳健：公司全年实现营业收入53.89亿元，同比增长4.58%；归母净利润5.36亿元，同比增长6.07%；EPS为1.75元/股。其中，第四季度单季营收同比增长2.25%，归母净利润同比增长7.7%。
• 行业环境承压：2022年家居行业整体面临挑战，全年家具类零售额同比下降7.5%，主要受地产景气度下行和疫情反复影响。
• 2023年需求复苏可期：随着地产竣工数据修复和春节后销售回暖，预计家居需求将持续复苏。同时，疫后消费显著反弹，线下客流恢复，延期需求释放，公司全年业绩有望亮眼表现。
• 品类延伸与渠道拓展：公司以厨柜为基础，向衣柜、木门延伸，提升客单价。2022年前三季度，衣柜和木门分别同比增长21%和61%。经销门店数量稳步增长，大宗渠道积累优质客户，整装渠道通过“超级邦”战略实现快速扩张。
• 盈利预测：预计公司2022/23/24年基本每股收益分别为1.72/2.08/2.47元/股，对应PE分别为19X/16X/13X，未来成长空间广阔。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧

战略与渠道发展

• 品类延伸：公司以厨柜为核心，积极拓展衣柜和木门品类，实现品类协同，提升客单价。
• 渠道布局：
  • 经销渠道：门店数量稳步增长，22Q3厨柜、衣柜、木门门店分别较21年末增加22家、89家、314家。
  • 大宗渠道：积累优质客户资源，加强风险管控，有望受益于保交楼带来的竣工修复。
  • 整装渠道：推出“超级邦”装企服务战略，实现规模快速扩张，流量前置效果显著。

投资建议

• 未来成长可期：公司持续进行品类拓展与渠道完善，降本增效强化盈利能力，未来业绩增长潜力较大。
• 估值合理：PE逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：预计超越平均回报10%-20%。
• 中性：与平均回报相当。
• 回避：预计低于平均回报10%及以上。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

分析师简介

• 陈柏儒：轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，拥有12年行业分析师经验，其中8年轻工制造行业分析经验。