20231102-天风证券-志邦家居-603801.SH-零售业务增长稳健_大宗渠道持续靓丽_4页_785kb

志邦家居（603801）证券研究报告摘要

1. 投资评级

• 行业：轻工制造/家居用品
• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：未明确给出（原文目标价格处未填写数字）

2. 核心财务数据

• 当前股价：￥1944元
• 最新每股净资产：￥694元
• 资产负债率：49.95%
• 投资收益预测：2023-2025年EPS分别为1.39元、1.65元、1.98元/股。

3. 核心业务表现

• 营收与利润：2023 Q1-Q3实现营收392.9亿元（yoy+117.1%），净利润349亿元（yoy+109.2%）。
• 渠道分布：
  • 零售：增长稳健，门店超4638家，份额持续上升。
  • 大宗：合作顶级地产商，增速达2795%，占据约60%的收入构成。
  • 整装：抢占渠道优势，三季度营收同比增长81.7%。

4. 分产品业绩亮点

• 厨柜：收入稳定，Q3毛利43.59%，同比提升2.84个百分点。
• 衣柜：高增速162.2%，毛利率38.77%，高毛利好变现。
• 木门墙板：增长最为强力，毛利率维持高位超17%。

5. 盈利与现金流

• 毛利率：2023 Q1-Q3为38.41%（同比+16.4pct），Q3达40.69%，利润表达能力提升。
• 费用控制：期间费率下降，2023年Q1-Q3为25.74%，显著优化。
• 现金流：经营活动净现金流持续增长。

6. 公允价值和估值

• PE预测：14-10倍
• PB预测：2.8-1.9倍
• EV/EBITDA：8.3-5倍，显示公司估值稳健。

7. 风险提示

• 行业竞争加剧、房地产调控风险、原材料波动等。
• 不当依赖某类巨额订单的风险。