20210323-东北证券-志邦家居-603801.SH-品类及渠道拓展双发力_业绩有望延续高增_4页_672kb

志邦家居（603801.SH）公司点评总结

核心内容

志邦家居在2020年实现了显著的业绩增长，全年营收达到38.40亿元，同比增长29.65%；归母净利润为3.95亿元，同比增长20.04%；扣非净利润为3.59亿元，同比增长25.77%。其中，2020年第四季度表现尤为亮眼，营收同比增长46.21%，归母净利润同比增长104.93%，扣非净利润同比增长110.04%。公司通过品类及渠道的拓展，实现了业绩的持续高增长。

主要观点

• 业绩增长：公司全年营收及净利润均保持稳健增长，四季度增长尤为显著，显示出公司业务的强劲势头。
• 品类拓展：衣柜业务全年收入达到11.41亿元，同比增长55.34%，收入占比提升至30.98%。木门业务受益于规模效应，毛利率显著提升至15.98%。
• 渠道拓展：经销门店、直营门店及大宗渠道收入分别同比增长10.8%、27.3%和83.7%。大宗业务收入占比大幅提升至31.9%，成为公司增长的重要驱动力。
• 门店扩张：截至2020年末，公司门店总数达3232家，其中橱柜和衣柜分别净开店41家和288家。2021年计划净开店橱柜60家、衣柜290家，通过下沉市场提升市场份额。
• 盈利预测：基于2020年年报数据及行业高景气度，公司2021-2023年EPS预计分别为2.23元、2.72元和3.23元，当前PE分别为26.04倍、21.32倍和17.93倍。上调目标价至69.13元，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在需求不及预期、品类及渠道拓展不及预期、地产调控加剧等风险。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

增长预期

风险提示

• 需求不及预期
• 品类及渠道拓展不及预期
• 地产调控加剧

附表：资产负债表（单位：百万元）

总结

志邦家居在2020年实现了显著的营收和利润增长，四季度增长尤为亮眼，主要得益于衣柜和大宗业务的高增长。公司通过拓展品类和渠道，尤其是大宗业务的快速扩张，推动了业绩的持续增长。2021年计划进一步扩张门店，以提升市场份额，预计业绩将继续保持高增长态势。财务数据显示公司盈利能力稳定，估值指标显示公司具有一定的投资吸引力。分析师唐凯认为公司未来业绩有望较快增长，维持“买入”评级。