20230531-中邮证券-宏观研究_如2019年_平常心静待趋势向好_9页_867kb

报告总结：2023年5月31日证券研究报告

核心观点

• 5月制造业PMI降至48.8%，连续3个月下行，低于荣枯线。
• 工业品价格低迷导致经济景气下行，PPI同比降幅扩大至-4.4%。
• 高耗能行业景气大幅回落，服务业维持恢复但难以抵消制造业下行影响。
• 不同规模企业景气度差异显著，中小企业持续承压。
• 历史类比表明当前情况与2019年相似，需等待政策发力推动经济回升。

关键数据

• 制造业PMI：48.8%（连续3个月低于荣枯线）
• PPI同比：-4.4%
• 社融同比增速：10%
• 大中小型企业PMI：49.6%、47.6%、47.9%

投资建议

1. 短期关注：

   • 基建投资
   • 房地产（下半年）

2. 长期关注：

   • 人工智能、数字经济与制造业结合方向
   • 新能源（氢能领域）
   • 大农业、网络安全

风险提示

• 房地产市场超预期下行
• 政策落地执行扭曲
• 地缘政治冲突加剧