20220530-中邮证券-2022年5月宏观月报_4月多项数据低迷_稳增长更待政策发力_26页_3mb

2022年5月宏观月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月我国宏观经济运行情况，涵盖经济增长、生产、投资、消费、利率、汇率、价格和外贸等方面，同时对相关风险进行了提示。

主要观点

1. 经济增长：一季度偏弱，二季度增长预期放缓

• Wind一致预测我国二季度经济同比增长3.99%，低于一季度及全年目标增速。
• 一季度GDP同比增长4.8%，但仍低于全年目标5.5%。
• 4月经济增速再度回落，疫情对生产、消费和出口造成较大冲击。

2. 生产：工业增加值大幅下挫，上游行业保持韧性

• 4月工业增加值同比下降2.9%，环比下降7.08%，为2020年2月以来首次负增长。
• 上游行业如煤炭、石油、黑色金属和有色金属矿采选业保持较高增长，分别同比增长13.20%、7.20%、3.80%和8.90%。
• 汽车和通用设备行业受疫情影响严重，工业增加值同比分别下降31.8%和15.8%。

3. 投资：基建、制造业增速放缓，房地产投资转负

• 4月固定资产投资同比增长1.8%，环比下降0.82%；1-4月累计增长6.8%，较一季度下降2.5个百分点。
• 基建投资增速放缓，但仍处于较高水平（1-4月增长8.26%）。
• 制造业投资增速下降，主要受内需不足和原材料价格上涨影响。
• 房地产投资累计同比下降1.9%，增速由正转负，房地产市场短期内仍低迷。

4. 消费：消费大幅下降，线上业务占比提升

• 4月社会消费品零售总额当月同比下降11.10%，较3月降幅扩大。
• 餐饮收入和商品零售分别下降22.7%和9.7%。
• 网上零售保持增长，1-4月全国网购实物金额同比增长5.2%，占社零总额比重达23.8%。

5. 利率：长短期资金价格下行，地方政府债发行环比大增

• 5年期LPR利率下调15个基点至4.45%，超出市场预期。
• 国内存贷款利率同降，债券信用利差收窄。
• 地方政府债发行环比大幅增长269%，预期积极财政政策将在5-6月发力，推动基建投资。

6. 汇率：人民币汇率企稳，中美利差与国内经济成关键因素

• 4月以来人民币汇率快速贬值，5月27日贬值至6.7387，贬值3878个基点。
• 中美利差倒挂是贬值加速的诱因，国内经济与美国通胀水平将影响人民币汇率走势。
• 人民币贬值有利于出口，但过快贬值可能引发资本外流和输入性通胀。

7. 价格：大宗商品价格高位震荡，通胀压力仍然较大

• 4月CPI同比上涨2.1%，其中食品价格上涨1.9%，非食品价格上涨2.2%。
• 交通通信为CPI同比涨幅最大子项（6.5%），主要受汽柴油价格上涨影响。
• 食品类价格环比涨幅创2004年以来同期新高，猪肉价格逐步走出低迷。
• PPI同比上涨8.0%，环比上涨0.6%，涨幅较上月回落。
• PPI-CPI剪刀差连续6个月收窄，至5.9个百分点。

8. 外贸：4月外贸数据下滑，RECP有望拓展外贸空间

• 4月出口总值同比增长3.9%，大幅低于1-2月和3月。
• 进口总值同比零增长，主要受内需疲软和疫情管控影响。
• 对东盟、欧盟、美国、韩国和日本的进出口总额增速放缓。
• RECP成员国成为我国第一大贸易伙伴，出口增速远高于进口，有望助推出口增长。

关键信息

• 经济增长：二季度增长预期放缓，疫情对经济影响持续。
• 生产：工业增加值负增长，上游行业保持韧性，中下游受疫情影响严重。
• 投资：基建投资增速仍较高，制造业和房地产投资增速放缓，房地产市场短期低迷。
• 消费：线下消费受疫情冲击较大，线上消费占比提升。
• 利率：LPR利率下调，地方政府债发行环比大幅增长。
• 汇率：人民币贬值后反弹，中美利差和国内经济基本面是关键影响因素。
• 价格：CPI温和上涨，PPI涨幅回落，大宗商品价格高位震荡，通胀压力仍较大。
• 外贸：4月外贸数据疲软，RECP对我国外贸形成支撑。

风险提示

• 政策施行效果不及预期
• 疫情恶化
• 国际关系恶化
• 地方债务风险集中爆发