20220425-中国银河-交通运输行业周报_上海疫情形势持续严峻_继续把握年内预期改善下民航客运的布局时机_24页_1mb

报告摘要

交通运输行业周报总结（2022年4月25日）

核心内容概览

本周交通运输行业周报聚焦于上海疫情对民航业的影响、国际航班熔断情况、行业动态数据、资本市场表现及风险提示。报告指出，上海疫情持续严峻，对国内民航业造成重大冲击，但预计Q2疫情将有所好转，暑运旺季可能带动航司业绩回升。同时，国际航班熔断仍持续，但海外航司正逐步恢复常态化排班，预计2023年国际航线将开放，头部航司将受益。

主要观点

上海疫情对民航业影响深远
- 上海疫情形势严峻，单日新增病例数仍居高不下，导致国内一线枢纽机场航班量大幅下降，上海机场吞吐量创2020年以来新低。
- 本轮疫情对社会经济影响不亚于2020年武汉疫情，民航业再次进入至暗时刻。
- 预计Q2疫情好转，暑运旺季将对航司业绩形成支撑，看好中国国航、南方航空等龙头公司的弹性。
国际航班运行受限，但有望恢复
- 民航局在7天内熔断11个国际航班，受“五个一”政策影响，国际航班运行仍受压制。
- 海外航司逐步恢复排班，但全球疫情形势严峻，国际航班开放预计在2023年。
- 跨境长航线占优的头部航司将受益于国际航线恢复。
航空货运价格维持高位，需求持续
- 受奥密克戎影响，国际客机腹舱运力恢复延后，航空货运价格总体处于高位。
- 电商出口、高端制造、国际海鲜冷链需求稳步增加，航空物流进入长期成长赛道。
航运市场波动
- 散运市场BDI指数周环比上涨7.96%，油运价继续上行，BDTI指数报收1465点。
- 集运价格高位运行，SCFI指数报收4195.98点，内贸集运价格维持高位，PDCI指数报收1667点。
快递业受疫情影响，价格战缓和
- 3月快递业务量同比下滑3.14%，但一线快递公司件量增速跑赢行业。
- 价格战趋缓，韵达、圆通、申通单价回升，头部公司市占率稳固。
高速公路交通流量下降
- 受疫情影响，3月全国高速公路客车流量同比减少36%，货车流量减少11%。
- 京津冀、长三角交通量同比分别减少22%和18%，成渝、粤港澳湾区交通量波动较大。

行业动态数据跟踪

（一）航空货运动态数据

上海至北美航空货运价格10.1美元/公斤，周环比-16.39%，同比+42.25%。
香港至北美价格10.95美元/公斤，周环比+0.27%，同比+84.65%。
航空货运价格整体处于高位，国际客机腹舱运力恢复预期延后。

（二）航空客运动态数据

北京首都机场、大兴机场、上海虹桥机场、浦东机场等主要机场航班量大幅下降，其中上海虹桥机场下降最显著。
三大航仍占据主要机场的计划航班量优势，但整体处于低位。

（三）航运业动态数据

散运：BDI指数报收2307点，周环比+7.96%，同比-16.11%。
油运：BDTI指数报收1465点，周环比-14.53%，同比+142.15%。
集运：SCFI指数报收4195.98点，4月集运价格维持高位。
内贸集运：PDCI指数报收1667点，维持高位。

（四）快递业动态数据

3月快递业务量完成85.41亿件，同比-3.14%。
一线快递公司件量增速均跑赢行业，价格战趋缓，韵达单票价格超2.59元/票。
快递行业CR8为84.9，市场份额向头部集中。

（五）高速公路交通流量

3月全国高速公路交通量同比-28%，普通公路交通量同比-16%。
高速公路客车/货车流量比例为60%/40%，客车流量下降显著。

资本市场表现

A股交通运输行业整体表现：截至2022年4月22日，交通运输指数累计-6.69%，跑输沪深300指数。
子板块表现：铁路公路-0.01%，航空机场-3.84%，航运港口-5.08%，公交+0.08%，物流-14.27%。
核心组合表现：银河交通推荐核心组合包括顺丰控股、华贸物流、传化智联，截至4月22日累计-20.54%，跑输行业，相对收益-13.85%。
估值分析：交通运输行业市盈率为12.67倍，低于上证A股（11.93倍），但高于美股和港股。

风险提示

疫情反复：可能进一步压制交通运输需求。
政策变化：交通政策法规变化可能影响行业运营。
价格战：快递价格战可能持续，影响行业利润。
国际航线恢复不及预期：可能影响国际航空公司的业绩。
跨境物流需求不及预期：可能对航空货运和海运产生负面影响。
运力供给紧张：可能维持运价高位，但存在价格大幅下跌风险。

重点公司分析比较

美股重点公司：主要集中在铁路、航空、物流，市盈率在25-30倍之间。
港股重点公司：涉及铁路、航空、港口等，市盈率在5-25倍之间。
A股重点公司：涵盖铁路、航空、物流等，市盈率范围较广，从8倍到70倍不等。

总结

交通运输行业在2022年4月受上海疫情及全球疫情持续影响，整体表现承压，但部分子行业如航空货运、集运、内贸集运仍维持高位。随着Q2疫情预期好转及暑运旺季临近，航司业绩有望回升，同时国际航线开放预期增强，利好跨境长航线优势的航司。快递行业价格战缓和，市场集中度提升，收益预期改善。行业估值整体处于中等偏低水平，但与海外相比仍具吸引力。需关注疫情反复、政策变化、价格战及国际航线恢复不及预期等风险因素。

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