显微镜下的中国经济（2022年第1期）：严峻疫情形势的经济与政策含义-20220331-招商证券-22页_556kb

严峻疫情形势的经济与政策含义总结

核心内容

当前严峻的疫情形势对中国经济造成了一定的短期冲击，但全年就业压力并未减轻。疫情的不确定性可能促使政府出台更大力度的稳增长政策。与此同时，人民币股债汇价格可能因中美利差收窄而承压。整体来看，疫情对经济的影响呈现出结构性分化，部分行业表现较好，而其他行业则面临较大的下行压力。

主要观点

• 短期经济承压：疫情形势严峻，导致部分经济指标走弱，如工业生产、房地产销售、土地成交面积及溢价率等。
• 就业压力不减：尽管经济下行，但全年就业压力不会因此下降，政策制定者需在稳增长与保就业之间寻求平衡。
• 稳增长政策可能加码：为应对经济下行风险，政策空间可能进一步扩大，以稳定市场预期和经济基本面。
• 结构性行业表现较好：煤炭和钢铁行业因供需缺口及环保政策等因素，表现优于其他重化工业产品。
• 投资需求尚未释放：多数行业价格和开工率数据偏弱，显示投资需求仍不强劲。
• 疫情对经济影响持续：疫情可能延续至4月中上旬，对生产、投资、消费等多方面造成不利影响。

关键信息

一、经济指标表现

• 高频数据偏弱：工业企业开工率、产品价格环比走弱的指标多于上涨指标，房地产销售、成交土地面积及溢价率明显恶化，快递吞吐量也有所下滑。
• 煤炭和钢铁行业表现较好：开工率、产能利用率、产量、价格及库存数据环比改善，主要受供需缺口及环保政策影响。
• 工业增加值和出口数据下滑：2022年预计工业增加值为5.9%，出口为8.9%，较2021年有所下降。
• 消费和投资需求疲软：社会消费品零售总额预计为6.1%，固定资产投资为7.3%，显示内需不足。

二、价格走势

• 水泥价格持续下跌：全国散装水泥均价下跌1.68元/吨至509.77元/吨，熟料价格保持平稳，混凝土价格持续下跌。
• 动力煤和炼焦煤价格上涨：价格分别上涨45.6元/吨和13元/吨，显示成本推动。
• 沥青价格高位回落：价格环比下跌48.86元/吨至3908.57元/吨，主要因原油价格上涨。
• 纯碱和浮法玻璃价格回落：纯碱价格结束六连涨，浮法玻璃价格四连跌。

三、库存情况

• 水泥库存小幅回升：库容比为56.65%，显示库存压力较小。
• 电厂动力煤库存回落：库存量环比下降6.29万吨至1150.2万吨。
• 港口铁矿石库存回升：库存量环比增长20.63万吨至15517.93万吨。
• 炼焦煤库存持续下滑：库存跌至893.02万吨，低于去年下半年平均水平。

四、房地产市场

• 商品房销售数据下滑：3月以来销售面积持续下降，上周为184.59万平方米，环比下降7.81万平方米。
• 土地成交面积和溢价率低迷：土地成交面积为342.44万平方米，溢价率仅为2.40%，显示房地产信贷需求不振。

五、疫情对经济的影响

• 感染人数上升：每日新增病例已超过武汉封城时期的水平，疫情可能持续至4月中上旬。
• 物流和消费受阻：快递吞吐量连续两周下滑，地铁客运量大幅回落，显示疫情对城市运行和经济活动造成明显冲击。

风险提示

• 疫情形势超预期：疫情可能进一步恶化，影响经济复苏节奏。
• 全球通胀及货币政策变化：主要经济体货币政策可能超预期，对人民币资产形成压力。

图表目录摘要

• 图1-图36：涵盖了开工率、产能利用率、产量、价格、库存及疫情相关数据，展示了不同行业在疫情背景下的表现差异。

分析师信息

• 张一平、刘亚欣、高明、张秋雨、马瑞超、张岸天、徐海锋：均为招商证券研发中心宏观经济分析师，具备丰富的经济学背景和研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避，以公司股价相对沪深300指数的表现为标准。
• 公司长期评级：分为A、B、C，以公司长期竞争力与行业平均水平对比。
• 行业投资评级：分为推荐、中性和回避，以行业指数相对沪深300指数的表现为标准。

重要声明

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