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报告摘要

金融工程衍生品周报总结 - 2017-03-03

核心内容概述

本报告为2017年3月3日发布的金融工程衍生品周报，重点分析了股指期货与股票期权的市场表现、交易情况、基差与波动率变化，以及相关的套利机会与对冲建议。

股指期货分析

市场表现

沪深300指数：本周收于3427.86，较上周下跌1.32%。
上证50指数：本周收于2347.15，较上周下跌1.79%。
中证500指数：本周收于6452.84，较上周下跌0.36%。

主力合约表现

IF1703.CFE：收于3405.00，较上周下跌1.39%，成交量70,835手，持仓37,064手，较上周减少489手。
IH1703.CFE：收于2337.60，较上周下跌1.87%，成交量26,823手，持仓25,509手，较上周增加487手。
IC1703.CFE：收于6393.00，较上周下跌0.27%，成交量49,948手，持仓23,929手，较上周减少565手。

成交与持仓历史比较

IF1703.CFE：成交量处于历史同期中等水平，持仓处于历史较高水平。
IH1703.CFE：成交量处于历史同期中等水平，持仓处于历史最高水平。
IC1703.CFE：成交量处于历史同期中等水平，持仓处于历史较高水平。

基差与贴水情况

IF合约：IF1703贴水0.67%，IF1704贴水1.19%，IF1706贴水2.35%，IF1709贴水4.05%，贴水幅度较上周有所扩大。
IH合约：IH1703贴水0.41%，IH1704贴水0.63%，IH1706贴水1.11%，IH1709贴水2.60%，贴水幅度较上周基本持平。
IC合约：IC1703贴水0.93%，IC1704贴水1.98%，IC1706贴水4.00%，IC1709贴水6.69%，贴水幅度较上周基本持平。

基差收敛与对冲建议

基差收敛路径呈现凹函数特征，日均基差波动呈现凸函数特征。
IF合约：下周内日均基差波动较大，建议选择下月合约（IF1709）进行对冲，对冲成本较低。
IH合约：建议选择远月合约（IH1706）进行对冲，对冲成本较低。
IC合约：建议选择远月合约（IC1709）进行对冲，对冲成本较低。

股票期权分析

市场表现

上证50ETF：本周收于2.343，较上周下跌1.76%。
当月活跃认购合约：收于0.0196，较上周下跌61.11%，成交量329,799张，持仓145,947张，较上周增加60,971张。
当月活跃认沽合约：收于0.065，较上周上涨86.24%，成交量191,785张，持仓60,122张，较上周减少2,927张。

量价关系

认购与认沽合约的成交量和持仓量均处于历史较高水平。

波动率指数与PCR

波动率指数：本周略微上升，周五收盘于11.33，环比上升1.01%。
PCR（成交量）：本周为0.87，较上周上升6.56%。
PCR（持仓量）：本周为0.73，较上周下降7.30%。

波动率偏度

当月合约波动率偏度图：看涨期权呈现右向上倾斜，看跌期权也呈现右上倾斜，表明市场看空本月50ETF走势。
次月合约波动率偏度图：看涨期权曲线右向上倾斜但幅度较小，看跌期权右上倾斜，表明市场认为近两个月内50ETF价格可能出现小幅下降。

波动率锥

历史波动率分布：50ETF过去20个至120个交易日的历史波动率处于历史波动率的50分位线下。
近期波动率：过去20个交易日的波动率已低于20分位线，处于历史低位，存在较大反弹空间。

套利机会监控

本周仅检测到多笔Put-Call Parity正向套利机会，其中当季合约套利空间较大。
Put-Call Parity套利明细（部分）：
- 认购合约：10000745.SH，认沽合约：10000746.SH，行权价2.446，到期时间201703，套利空间0.01813，发生时间2017/3/1 09:25:00。
- 认购合约：10000681.SH，认沽合约：10000682.SH，行权价2.299，到期时间201703，套利空间0.01718，发生时间2017/3/1 09:25:00。
- 认购合约：10000859.SH，认沽合约：10000864.SH，行权价2.4，到期时间201704，套利空间0.01473，发生时间2017/3/2 15:00:00。

关键信息与建议

套利机会

本周Put-Call Parity套利机会有限，仅检测到多笔正向套利机会，其中当季合约套利空间较大。
无期现套利机会，因基差均处于均值以上。

对冲建议

从基差收敛角度考虑，选择远月合约（IF1709、IH1706、IC1709）对冲成本较低。
下周内主力合约日均基差波动较大，建议规避。

风险提示

本报告基于历史数据，存在模型失效的风险。
投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的与风险承受能力。

总结

本报告全面分析了股指期货与股票期权的市场表现、交易数据、基差变化及波动率结构。整体来看，三大股指期货合约均呈现贴水状态，且贴水幅度较上周有所扩大。期权市场中，波动率指数略有上升，PCR显示市场情绪偏空。对冲建议倾向于选择远月合约，以降低对冲成本。同时，报告指出，目前市场存在一定的套利机会，但需谨慎对待。投资者应结合自身情况，合理选择对冲策略，并注意模型可能存在的失效风险。

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